Points clés
- Marvell Technology revient sur le devant de la scène, les investisseurs cherchant des valeurs liées à l’IA au-delà de NVIDIA.
- L’activité « data centers » (centres de données) est désormais le principal moteur de croissance, portée par la demande de puces sur mesure, de réseaux optiques (liaisons par fibre) et d’interconnexions (liaisons très haut débit entre équipements).
- Les commentaires très optimistes de Jensen Huang, PDG de NVIDIA, ont renforcé l’intérêt du marché pour Marvell.
- Le principal risque reste la valorisation (niveau de prix de l’action), qui impose une exécution sans faute pour répondre aux attentes.
Marvell Technology n’est peut-être qu’à une lettre des super-héros, mais son rôle dans l’essor de l’IA devient difficile à ignorer.
NVIDIA reste la référence dans l’IA. Le groupe domine les GPU (puces de calcul très utilisées pour entraîner et faire tourner des modèles d’IA), dispose d’un écosystème logiciel très riche et capte une large part des investissements dans les infrastructures. Mais le marché de l’IA ressemble de moins en moins à un récit à acteur unique.
Un centre de données ne fonctionne pas uniquement avec des GPU. Il faut aussi des puces sur mesure, des connexions optiques (fibre), des équipements de commutation (switches, qui dirigent le trafic), du stockage, des interconnexions très haut débit et des systèmes réseau capables de transporter de grands volumes de données. C’est là que Marvell intervient.
Le groupe a publié un chiffre d’affaires record au T1 de l’exercice 2027, à 2,418 milliards de dollars, en hausse de 28% sur un an, et vise 2,7 milliards de dollars au milieu de fourchette pour le T2, soit une croissance attendue de 35% sur un an.
Le PDG Matt Murphy anticipe une accélération de la croissance du chiffre d’affaires sur l’exercice 2027, tirée par l’activité centres de données.
Cette dynamique donne à Marvell un angle IA plus clair qu’une simple étiquette « alternative à NVIDIA ». L’entreprise ne cherche pas à remplacer NVIDIA: elle fournit des briques indispensables au fonctionnement des infrastructures IA.
NVIDIA reste la star, mais la liste des bénéficiaires s’allonge
Le marché de l’IA commence toujours avec NVIDIA, mais il ne s’arrête plus là.
Jensen Huang, PDG de NVIDIA, a récemment cité Marvell comme une possible « prochaine entreprise à mille milliards de dollars » lors du salon Computex. Selon Axios, l’action Marvell a bondi d’environ 33% en une séance après ces propos, portant la capitalisation boursière (valeur totale en Bourse) près de 250 milliards de dollars.
Ce mouvement illustre la psychologie de marché: les investisseurs ne se contentent plus des gagnants évidents. Ils cherchent les bénéficiaires de « second rang », notamment les fournisseurs d’infrastructures nécessaires pour déployer l’IA dans le cloud, les entreprises et les centres de données des hyperscalers (géants du cloud comme AWS, Microsoft Azure ou Google Cloud).
Marvell répond à cette recherche car les tensions apparaissent ailleurs que dans le seul calcul. Plus de modèles implique plus de calcul, donc plus d’échanges de données. Et plus d’échanges de données exige des connexions plus rapides et plus sobres en énergie.
C’est moins visible, mais potentiellement déterminant.
Le vrai goulet d’étranglement de l’IA pourrait être le transport des données
La première phase du rally de l’IA a privilégié la puissance de calcul. La suivante pourrait se focaliser sur les « tuyaux ».
Les charges de travail d’IA (tâches informatiques liées à l’entraînement et à l’utilisation des modèles) imposent de déplacer des données entre puces, baies (racks), serveurs, stockage et centres de données. Quand les modèles grossissent et que l’inférence (utilisation d’un modèle déjà entraîné) augmente, des transferts trop lents deviennent un goulet d’étranglement (point qui limite les performances). Dans ce contexte, le réseau et les liaisons optiques passent du statut d’infrastructure de fond à celui d’actifs stratégiques.
Marvell explique que son offre pour l’infrastructure IA couvre des puces sur mesure, des interconnexions, des switchs réseau et la connectivité, du rack jusqu’aux campus de centres de données (sites multi-bâtiments). Le groupe se positionne comme partenaire clé des hyperscalers engagés dans de grands programmes de construction de data centers.
Point important pour les traders: Marvell ne vend pas l’histoire la plus « spectaculaire » de l’IA. Il vend ce qui permet à l’IA de passer à l’échelle.
Le marché valorise souvent d’abord ce qui attire l’attention, puis se tourne vers ceux qui résolvent les blocages.
Les puces sur mesure: le prochain tournant
Les puces sur mesure (custom silicon: puces conçues pour un client et un usage précis) rendent le dossier Marvell plus intéressant.
Les hyperscalers veulent des puces plus spécialisées à mesure que les usages IA se développent. Les processeurs « standards » restent importants, mais les grands acteurs du cloud recherchent de plus en plus des puces adaptées à leurs besoins en performance, efficacité énergétique (moins de consommation à puissance équivalente) et coût. Cela renforce le rôle des entreprises capables de concevoir ces puces et de les intégrer dans des systèmes complets de centres de données.
Marvell prévoit que son activité de puces sur mesure dépassera 10 milliards de dollars de chiffre d’affaires d’ici l’exercice 2029, avec l’extension des centres de données IA. Le groupe a aussi relevé ses perspectives de revenus à long terme, grâce à la demande d’infrastructures IA et de puces spécialisées.
Cette diversification ne relève pas du slogan. NVIDIA domine les GPU, mais les hyperscalers cherchent plus de contrôle sur les coûts, la consommation électrique et la chaîne d’approvisionnement (capacité à être livré sans rupture). Les puces sur mesure offrent une autre voie.
Pour Marvell, cela peut prolonger la trajectoire de croissance. Pour les investisseurs, cela exige une exécution irréprochable.
Les contrats de puces sur mesure peuvent être importants, mais ils dépendent des cycles de conception (durée de développement), de la concentration client (poids de quelques grands clients), du calendrier industriel (mise en production) et des plans d’investissement des hyperscalers.
L’« effet halo » NVIDIA a un revers
Le fait que NVIDIA mette en avant Marvell valide sa place dans la chaîne d’infrastructure IA. Quand le leader du marché souligne l’importance d’un acteur, les investisseurs écoutent.
L’éloge de Jensen Huang a dopé le titre, mais il a aussi fait grimper les attentes très vite. Une forte hausse peut intégrer dès aujourd’hui une partie de la croissance future. La marge d’erreur se réduit en cas de retard, de prévisions moins bonnes (guidance: indications de la direction sur les prochains trimestres) ou de signes de demande IA plus sélective.
La réaction récente autour de Broadcom montre la sensibilité du secteur. Le titre a reculé après une prévision de revenus IA inférieure aux attentes les plus élevées, malgré un message positif sur la demande à long terme.
Marvell est désormais analysé avec la même exigence. Le thème IA reste porteur, mais le marché veut des preuves: croissance des centres de données, dynamique des puces sur mesure et solidité des marges (profitabilité sur les ventes).
La valorisation reste le risque principal
Pour Marvell, le risque majeur est la valorisation: le titre intègre déjà beaucoup de succès futur.
Le récit infrastructure IA est solide. L’activité centres de données progresse. Les objectifs sur les puces sur mesure sont élevés. L’offre réseau et interconnexions répond à un vrai besoin. Mais la réaction du cours a déjà « prépayé » une partie de ces promesses.
Résultat: l’action peut devenir plus sensible aux indications de la direction qu’à l’optimisme général sur l’IA. La croissance du chiffre d’affaires peut soutenir le mouvement, mais les investisseurs voudront aussi voir une amélioration de la marge, des flux de trésorerie (cash-flow: l’argent réellement généré) et des signatures commerciales durables.
Les revenus « data center » ont atteint 1,83 milliard de dollars au T1 de l’exercice 2027, en hausse de 27% sur un an, représentant l’essentiel du chiffre d’affaires. La marge brute non-GAAP (marge calculée en retirant certains éléments comptables non récurrents) s’est établie à 58,9%, et le résultat opérationnel non-GAAP (profit de l’activité courante, hors éléments exceptionnels) à 846,9 millions de dollars.
Les chiffres sont solides, mais le marché regarde déjà la suite. Le prochain test: maintenir l’accélération sans subir une correction des attentes, fréquente sur les valeurs IA à multiples élevés (actions chères au regard des bénéfices attendus).
Prévisions Marvell: signaux à surveiller
À court terme, la visibilité reste prudemment favorable. Marvell prend davantage de place dans le thème « infrastructure IA », soutenu par la demande des centres de données, la croissance des puces sur mesure, les réseaux optiques et les investissements des hyperscalers.
Le scénario central: Marvell reste en vue, à mesure que les investisseurs élargissent leur champ au-delà des seuls gagnants des GPU vers l’ensemble de la pile technologique des data centers. Si la croissance du chiffre d’affaires accélère et que la demande en puces sur mesure tient, le titre peut conserver une prime (valorisation supérieure à la moyenne).
Le risque: les attentes ont déjà beaucoup monté. Après une hausse rapide, Marvell devra livrer plus qu’un discours favorable sur l’IA. Des prévisions plus fortes, une amélioration nette des marges et la preuve que l’activité puces sur mesure peut monter en puissance seront déterminantes.
Quatre indicateurs à suivre:
- Revenus des centres de données: l’indicateur le plus direct de la traction de l’activité liée à l’IA.
- Puces sur mesure: nouveaux contrats avec des hyperscalers, ajustements de calendrier de revenus ou révisions des objectifs pour l’exercice 2029.
- Réseaux et optique: demande en interconnexions à très forte bande passante (capacité à transporter beaucoup de données) pour confirmer que Marvell répond au goulet d’étranglement du transport de données.
- Pression sur les valorisations des semi-conducteurs: si le marché continue de privilégier l’infrastructure IA, Marvell en profite. Si les investisseurs doutent des dépenses d’investissement (capex: budgets de construction/équipement) ou des prévisions trop optimistes, même de bonnes valeurs peuvent corriger.
L’écosystème de l’IA s’élargit. Marvell y prend plus de place, et le marché attend désormais une performance à la hauteur.
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