Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré que la trajectoire future de la politique monétaire serait dictée par les données à venir, l’évolution des perspectives et l’équilibre des risques. Il a mis en avant l’amélioration de la productivité américaine, estimant que l’accélération est antérieure à la montée en puissance de l’IA et reflète un dynamisme économique plus large, tout en s’attendant à ce que l’IA apporte un soutien durable. Il a qualifié l’économie de solide et jugé que le marché du travail sous-jacent se comportait bien, tout en soulignant que la guerre au Moyen-Orient constitue un canal de risque via des coûts de l’énergie plus élevés et des chaînes d’approvisionnement perturbées.
Williams a indiqué que les États-Unis sont moins sensibles aux chocs pétroliers qu’auparavant, et il s’attend à ce que l’impulsion inflationniste liée à la flambée de l’énergie soit de courte durée, l’impact sur l’inflation devant probablement culminer au cours des prochains mois. Il a ajouté que l’effet des droits de douane devrait également atteindre un pic dans les prochains mois. À court terme, il situe l’inflation autour de 4 % et l’inflation sous-jacente autour de 3 %, tout en soulignant que l’ancrage des anticipations d’inflation demeure crucial, les anticipations à court terme étant élevées mais les mesures de long terme restant stables ; selon lui, une inflation durablement élevée justifierait des taux plus élevés. L’indice du dollar (DXY) était quasiment inchangé à 99,20.
Perspectives pour la politique de la Réserve fédérale et les taux d’intérêt
Nous estimons que l’idée selon laquelle l’impact de l’inflation devrait probablement culminer au cours des prochains mois suggère que la Réserve fédérale maintiendra ses taux inchangés pendant l’été. Le dernier rapport sur l’IPC a montré une inflation globale stable à 3,9 %, ce qui renforce l’idée que la Fed attendra davantage de données avant d’agir. Cela signifie que la volatilité des taux à court terme devrait rester limitée, mais que la probabilité d’un changement d’orientation plus tard dans l’année augmente.
Le marché signale déjà ce changement de cap à venir, la courbe des rendements des Treasuries à 2 ans et 10 ans restant inversée d’environ 40 points de base. Nous examinons des options sur les contrats à terme de Treasuries pour nous positionner sur une « pentification » de la courbe, stratégie qui profiterait d’une baisse plus rapide des taux longs que des taux courts à mesure que le marché intègre de futures baisses de taux. Cette approche nous permet d’anticiper le pivot éventuel de la Fed loin de sa politique restrictive.
Implications de marché et stratégies de trading
Pour les indices actions, ces perspectives sont favorables car elles réduisent la menace immédiate de nouvelles hausses de taux susceptibles de pénaliser l’économie. Étant donné que le rapport sur l’emploi d’avril a fait état d’une hausse solide de 210 000 postes, nous envisageons de vendre des options de vente (puts) hors de la monnaie sur le S&P 500 afin d’encaisser une prime liée à l’incertitude persistante. Avec un indice VIX actuellement proche de 18, nous maintiendrons des tailles de position adaptées pour gérer le risque autour des principales publications de données.
Alors que la Fed laisse entrevoir un possible pic de son cycle de taux, nous voyons un potentiel de faiblesse du dollar face aux autres grandes devises. La Banque centrale européenne, par exemple, doit encore composer avec ses propres pressions inflationnistes, ce qui pourrait maintenir sa politique plus restrictive plus longtemps. Nous utilisons des options pour construire des positions qui bénéficieraient d’un dollar plus faible, en particulier face à l’euro au cours du prochain trimestre.
