Des vents contraires macroéconomiques continuent de peser sur la roupie indonésienne, avec un rendement américain à deux ans au-dessus de 4 %, des prix du pétrole élevés et des différentiels de taux d’intérêt décrits comme à des niveaux historiquement bas, autant d’éléments qui exercent une pression sur l’IDR face au dollar. Le contexte extérieur est en outre aggravé par une dégradation du compte courant, à -1,1 % du PIB au T1, tandis que les risques budgétaires liés aux subventions à l’énergie et un ralentissement de la croissance sous-jacente renforcent la vulnérabilité. La croissance au T1 a été tirée par une hausse de la consommation publique, contribuant à hauteur de +1,3 pp contre +0,4 pp au T4 2025.

Les risques d’inflation sont orientés à la hausse, alors que la hausse des prix du pétrole, l’affaiblissement de la roupie et la fermeture de l’output gap se transmettent progressivement, même si les subventions retardent la répercussion. Les prévisions tablent sur une inflation en moyenne à 3 % en 2026, contre 1,9 % en 2025, tandis que la croissance du PIB est attendue à 5,3 % contre 5,1 % en 2025. Le durcissement de la BI, incluant une hausse de 50 pdb en mai et des rendements SRBI à 12 mois à 6,8 %, apporte un certain soutien, même si deux nouvelles hausses de 25 pdb sont évoquées comme possibles ; une désescalade entre les États-Unis et l’Iran est citée comme catalyseur potentiel d’un retournement de l’USD/IDR.

Persistance des pressions macroéconomiques et domestiques sur la roupie

Nous estimons que les vents contraires macroéconomiques dominants continueront de mettre la roupie indonésienne sous pression dans les semaines à venir. Des rendements américains plus élevés, avec le Treasury à 2 ans actuellement autour de 4,1 %, et des prix du pétrole élevés, proches de 90 dollars le baril, soutiennent le dollar. Dans cet environnement, il est difficile d’être positif sur la roupie à ce stade.

La pression s’intensifie du fait de facteurs domestiques, notamment la détérioration du compte courant, qui a affiché un déficit de 1,1 % du PIB au premier trimestre 2026. Il s’agit d’un changement marqué par rapport aux excédents des années précédentes et, combiné aux risques liés aux subventions énergétiques, cela accroît la vulnérabilité de la devise. Nous observons le taux de change USD/IDR tester des plus hauts pluriannuels, en s’approchant du niveau de 16 500.

Bank Indonesia défend activement la devise, après avoir déjà relevé ses taux de 50 points de base ce mois-ci, et alors que le marché intègre au moins deux hausses supplémentaires de 25 points de base cette année. Cet engagement en faveur du resserrement apporte un certain soutien à la roupie. Toutefois, la confiance des investisseurs reste fragile, du fait d’inquiétudes concernant une possible intervention du gouvernement sur les exportations de matières premières.

Positionnement de marché, risques et déclencheurs d’un retournement

Malgré la forte tendance haussière de l’USD/IDR, nous pensons que le profil risque/rendement est en train d’évoluer. La paire se négocie désormais en zone de surachat prononcé, avec des indicateurs techniques comme le RSI nettement au-dessus de 70. En termes de taux de change effectif réel, la roupie paraît très bon marché, proche de niveaux de sous-évaluation observés pour la dernière fois lors du « Taper Tantrum » de 2013.

Compte tenu de ce positionnement tendu, il nous semble imprudent de poursuivre la hausse de l’USD/IDR. Nous voyons plutôt un intérêt à utiliser des options pour se positionner sur un éventuel retournement brutal. L’achat de puts USD/IDR bon marché, hors de la monnaie, constitue une manière peu coûteuse de s’exposer à une baisse si un catalyseur venait à émerger.

Nous surveillerons des déclencheurs spécifiques susceptibles d’amorcer ce retournement. Une désescalade des tensions géopolitiques, notamment entre les États-Unis et l’Iran, pourrait provoquer une chute marquée des prix du pétrole et profiter à la roupie. De même, tout signe d’affaiblissement des données économiques américaines pourrait réduire les anticipations de taux de la Fed et affaiblir le dollar, déclenchant un repli rapide de l’USD/IDR.