USD/JPY a évolué dans une fourchette étroite durant la séance asiatique de vendredi, s’échangeant juste sous 162,00, proche d’un plus haut de quatre décennies, et restait en voie d’inscrire une deuxième hausse hebdomadaire consécutive. La paire a peu réagi après la publication des données d’inflation à Tokyo, le Bureau des statistiques du Japon indiquant que l’IPC global de Tokyo a accéléré à 1,7 % sur un an en juin, contre 1,4 % auparavant. L’IPC sous-jacent, hors produits frais, a progressé à 1,6 % contre 1,3 %, tandis que la mesure excluant à la fois les produits frais et l’énergie s’est établie à 1,9 %, contre 1,6 %.
Le yen peinait à trouver un soutien durable, l’écart de taux Japon–États-Unis maintenant les stratégies de portage (carry) au centre de l’attention, tandis que les tensions au Moyen-Orient ajoutaient un point de pression supplémentaire. Des informations selon lesquelles le Corps des gardiens de la révolution islamique iranienne aurait attaqué un navire cargo battant pavillon singapourien dans le détroit d’Ormuz ont soutenu la demande de dollar américain, même si les anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale cette année se sont atténuées. Les spéculations sur une possible intervention des autorités japonaises pour soutenir la devise ont limité l’amplitude du mouvement, laissant USD/JPY plafonné mais orienté à la hausse.
Écarts de taux et dynamiques de carry trade
Compte tenu de la dynamique haussière de USD/JPY, nous estimons que tout repli devrait être considéré comme une opportunité d’achat dans les semaines à venir. Le principal moteur reste l’écart de taux significatif entre les États-Unis et le Japon, qui incite à emprunter en yens pour investir en dollars plus rémunérateurs. Ce contexte fondamental suggère que la voie de moindre résistance reste une progression de la paire.
Nous pensons que l’écart de taux continuera d’alimenter ce positionnement, le taux des Fed Funds se situant actuellement autour de 4,75 %, tandis que le taux directeur de la BoJ n’est qu’à 0,50 %. Ce différentiel substantiel de 425 points de base continue de nourrir le carry trade, rendant coûteux un pari contre le dollar. Les données historiques montrent que tant que cet écart demeure aussi large, le yen devrait rester sous pression.
Risque d’intervention et considérations géopolitiques
Cependant, avec une paire proche d’un plus haut de 40 ans autour de 162,00, le risque d’une intervention soudaine et brutale des autorités japonaises est extrêmement élevé, à l’image des mouvements observés en 2024. Pour gérer ce risque, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur USD/JPY, ce qui permet de profiter d’une poursuite de la hausse tout en limitant la perte maximale à la prime payée. Cette approche nous protège contre un décrochage soudain des cours lié à une intervention.
Les tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz renforcent également la demande de dollar en tant que valeur refuge, apportant un autre pilier de soutien à la paire. Ce risque, combiné à la menace d’intervention, maintient une volatilité implicite élevée sur le marché des options. Si cela renchérit l’achat de calls, nous y voyons un coût nécessaire pour traverser ces conditions de marché en limitant les risques.
