L’USD/JPY se heurte à une forte résistance juste sous 160, la proximité de ce niveau accroissant également le risque d’une intervention officielle. La direction à court terme de la paire est façonnée par la géopolitique et le commerce de l’énergie, dans la mesure où une réouverture du détroit d’Ormuz devrait relancer les importations d’énergie et accroître les ventes de yens liées à la demande réelle.
Sur le plan de la politique monétaire, la hausse des prix à l’importation est présentée comme un facteur alimentant une inflation domestique plus rapide, ce qui pourrait inciter la Banque du Japon à relever ses taux lors de sa réunion de juin. Aux États-Unis, le Federal Open Market Committee est perçu comme restant en pause, un contexte susceptible de limiter toute nouvelle faiblesse du dollar, selon l’évolution des développements au Moyen-Orient et des tendances inflationnistes.
Risque d’intervention et faiblesse persistante du yen
Nous estimons que la paire USD/JPY est prise dans un bras de fer juste sous le seuil de 160. Le risque d’une intervention des autorités japonaises pour soutenir leur monnaie constitue un obstacle majeur, à l’image des 9,79 trillions de yens dépensés lors des interventions d’avril et mai 2024. Toutefois, la pression fondamentale en faveur d’un yen plus faible demeure extrêmement forte.
Cette tension crée un environnement propice à la volatilité des échanges, d’autant plus que la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon n’est plus qu’à quelques semaines. Alors que l’inflation sous-jacente au Japon se maintient obstinément au-dessus de l’objectif de 2% depuis plus de deux ans, nous pensons que des stratégies options telles que les straddles pourraient s’avérer efficaces. Ces positions profiteraient d’un mouvement de prix important si la BoJ relève ses taux ou, au contraire, déçoit le marché en les maintenant inchangés.
Chocs géopolitiques, demande d’importations et différentiels de taux
Nous surveillons également toute désescalade des tensions au Moyen-Orient. En cas de réouverture complète du détroit d’Ormuz, nous anticiperions une vague de ventes de yens de la part des importateurs japonais se précipitant pour acheter des dollars afin de reprendre les cargaisons d’énergie. Comme le Japon importe plus de 90% de son pétrole brut, cette demande « réelle » exercerait une pression haussière immédiate et significative sur l’USD/JPY.
À l’inverse, n’attendez pas de soutien notable d’un affaiblissement du dollar américain. La Réserve fédérale semble prête à maintenir ses taux inchangés, conservant un écart de taux massif de plus de 5 points de pourcentage entre les États-Unis et le Japon. Ce différentiel rend structurellement attractif la détention de dollars plutôt que de yens, plaçant un plancher solide sous la paire de devises.
