Le test du seuil de 160,00 par l’USD/JPY a accru le risque perçu d’une action officielle, après que le Japon a dépensé un montant record de 11 735 milliards de yens entre le 28 avril et le 27 mai pour contenir la paire, renforçant l’attention des autorités à limiter les mouvements autour de ce niveau. L’épisode fournit un point de référence clair pour le marché alors que le taux de change se rapproche de nouveau de 160,00, les opérations passées attestant à la fois de la capacité et de la volonté d’endiguer une nouvelle faiblesse du yen.
Les anticipations de politique monétaire évoluent également. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a indiqué que la hausse des taux d’intérêt à long terme reflétait des anticipations d’inflation plus élevées sur le marché, et a averti que le profil de risque pour l’inflation nécessitait une surveillance plus étroite que les risques baissiers pesant sur l’activité. Dans les prix des dérivés, la courbe des swaps implique une probabilité de 86 % d’une hausse de taux de 25 pdb à 1,00 % lors de la réunion du 16 juin et, au-delà, près de 75 pdb de resserrement cumulé sur les 12 prochains mois.
Intervention officielle et évolution de la politique monétaire
Nous suivons de près l’USD/JPY alors qu’il teste le seuil de 160,00, ce qui accroît sensiblement la probabilité d’une intervention des autorités japonaises pour acheter du yen. Les autorités ont déjà déboursé un montant record de 11 700 milliards de yens entre fin avril et fin mai pour défendre cette zone. Cette action constitue une résistance très solide, rendant difficiles de nouveaux gains pour la paire.
Le gouverneur de la Banque du Japon, M. Ueda, adopte également un ton plus offensif, en mettant davantage l’accent sur les risques d’inflation que sur les risques économiques. Les données récentes vont dans ce sens : l’inflation sous-jacente de Tokyo pour mai 2026 s’est établie à 2,2 %, soit le 25e mois consécutif au cours duquel elle est restée égale ou supérieure à l’objectif de 2 % de la banque. Cette pression persistante rend plus probables de futures hausses de taux, ce qui soutiendrait le yen.
Positionnement de marché et stratégies de trading
Les anticipations du marché s’alignent désormais sur cette inflexion plus restrictive, les swaps intégrant une forte probabilité de relèvement des taux lors de la prochaine réunion du 16 juin. Au total, les opérateurs anticipent près de 75 points de base de resserrement sur l’année à venir. Ce changement de cap de la politique de taux constitue une raison fondamentale pour laquelle nous voyons se dessiner un environnement plus favorable au yen.
Compte tenu d’un potentiel haussier plafonné à proximité de 160,00 et de la montée en puissance de la probabilité d’un raffermissement du yen, nous estimons que la vente d’options d’achat (calls) sur l’USD/JPY constitue une approche pertinente pour les prochaines semaines. Cette stratégie permet d’encaisser une prime, en misant sur l’idée qu’une rupture significative est peu probable. À défaut, l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/JPY peut être utilisé pour se positionner plus directement sur un repli de la paire.
