L’USD/JPY a brièvement franchi 160,00, une première depuis juillet 2024, avant de retomber vers 159,60 et de finir quasiment inchangé. La zone des 160,00 est associée à de précédentes actions du ministère japonais des Finances, ce qui ravive les spéculations sur de possibles interventions. Les dépenses des ménages au Japon ont reculé de 1,8% sur un an en février, contre -0,7% attendu et après -1,0%. Les salaires en espèces (« labour cash earnings », c’est-à-dire la rémunération totale versée en numéraire, incluant primes et heures supplémentaires) ont progressé de 2,7% sur un an, conforme aux prévisions mais en baisse après 3,0%. L’indice avancé (« Leading Economic Index », un indicateur composite censé anticiper l’activité à venir) est monté à 112,4.

Principaux points de politique monétaire et de marché

Les marchés intègrent environ 70% de probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Japon plus tard ce mois-ci, avec l’attention portée aussi sur les données de PPI jeudi et la réunion du 28 avril. Le PPI (« Producer Price Index », indice des prix à la production, qui mesure l’évolution des prix facturés par les entreprises) est suivi car il peut annoncer des pressions inflationnistes. Au Japon, des responsables ont évoqué une hausse des opérations spéculatives sur le change, tandis que le Premier ministre prévoyait des échanges avec la direction iranienne et le président Trump. Aux États-Unis, l’échéance fixée à 20h (heure de la côte Est) par le président Trump pour que l’Iran accepte un cessez-le-feu et rouvre le détroit d’Ormuz approche, alors que les discussions patinent, avec un pétrole au-dessus de 100 dollars. Les États-Unis ont frappé des cibles sur l’île iranienne de Kharg dans la nuit. La Fed a maintenu ses taux à 3,50% – 3,75% en mars. Les minutes du FOMC (« Federal Open Market Committee », l’organe qui fixe la politique monétaire de la Fed) et des discours sont attendus mercredi. Compte tenu de la sensibilité autour du seuil 160,00 et de l’échéance géopolitique, acheter de la volatilité (se positionner pour profiter d’une forte variation future des cours) apparaît comme l’approche la plus prudente. Le risque est binaire: mouvement marqué possible dans un sens comme dans l’autre. Des stratégies d’options comme le straddle (achat simultané d’un call et d’un put au même prix d’exercice) ou le strangle (achat d’un call et d’un put avec des prix d’exercice différents) peuvent être envisagées, car elles gagnent si le prix varie fortement, quelle que soit la direction. Les options sont des contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter (call) ou de vendre (put) un actif à un prix fixé à l’avance. En se référant aux précédentes interventions directes du ministère des Finances en 2022 puis en avril 2024, lorsque le dollar avait franchi ces seuils psychologiques, ces actions avaient provoqué des chutes soudaines de 3 à 5 yens en quelques heures. Le risque d’un épisode similaire est donc élevé. Les opérateurs peuvent envisager des options de vente (puts) USD/JPY de courte maturité, afin de se couvrir (protéger un portefeuille) ou de tirer parti d’un nouveau mouvement lié à une action officielle.

Risque géopolitique et couverture

L’échéance liée à la réouverture du détroit d’Ormuz crée un risque d’événement important, surtout pour l’énergie. Le détroit est un point de passage stratégique (un « goulet d’étranglement » logistique) par lequel transite environ 21% de la consommation mondiale quotidienne de pétrole, soit plus de 20 millions de barils. En l’absence d’accord, les prix pourraient s’envoler. Dans ce contexte, acheter des options d’achat (calls) « hors de la monnaie » (avec un prix d’exercice au-dessus du prix actuel, donc moins chères mais nécessitant une forte hausse) sur les contrats à terme Brent ou WTI peut servir de couverture de portefeuille. Les contrats à terme (« futures ») sont des contrats standardisés d’achat/vente à une date future. Un écart apparaît entre la faiblesse des dépenses des ménages au Japon et le fait que le marché attribue 70% de probabilité à une hausse de taux ce mois-ci. Cette divergence suggère que la volatilité implicite (niveau de variation anticipé par le marché, déduit des prix des options) des options expirant après la réunion du 28 avril pourrait être sous-évaluée. Un positionnement en vue d’une surprise de politique monétaire pourrait permettre de profiter d’un éventuel reflux de la récente faiblesse du yen. Même si l’analyse technique de court terme (« technicals », lecture des graphiques et niveaux de prix) laisse entrevoir un repli possible vers 159,30, ces mouvements restent secondaires face aux grands rendez-vous macroéconomiques à venir. Toute prise de position de court terme doit rester tactique, car des titres en provenance de Tokyo ou de Washington peuvent facilement dominer les configurations intrajournalières. La priorité des prochaines semaines est la gestion du risque d’intervention et de la confrontation géopolitique.

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