L’USD/CHF a reculé vers 0,7930 en début d’échanges européens lundi, touchant son plus bas niveau depuis le 5 juin, alors que le dollar américain s’est affaibli face au franc suisse. Le mouvement fait suite à la confirmation par les États-Unis et l’Iran qu’un cadre d’« accord de paix » a été trouvé, la cérémonie officielle de signature étant prévue vendredi en Suisse.
L’attention se tourne désormais vers la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale mercredi, où elle devrait maintenir ses taux inchangés dans une fourchette cible de 3,50 % à 3,75 % tout en conservant une posture « attentiste ». Le marché a également ajusté ses anticipations : l’outil CME FedWatch indiquait une probabilité proche de 64 % d’une hausse des taux en décembre, contre 69 % la semaine dernière, l’orientation à venir dépendant probablement de la conférence de presse et des indications données sous la nouvelle présidence de la Fed, Kevin Warsh.
Flux vers les valeurs refuges et effets sur le marché de l’énergie
Avec l’accord de paix États-Unis–Iran alimentant un regain d’appétit pour le risque, nous constatons un renforcement du franc suisse, valeur refuge européenne privilégiée. La baisse immédiate de l’USD/CHF vers 0,7930 suggère que la dynamique est bien engagée. Nous devrions envisager d’acheter des options de vente (puts) sur la paire, en visant des niveaux plus proches des plus bas pluriannuels observés il y a plus de dix ans, à mesure que les tensions géopolitiques se détendent nettement.
Le principal effet de cet accord se fait sentir sur les prix de l’énergie, ce qui réduit les pressions inflationnistes et complique la trajectoire de la Réserve fédérale. Le brut WTI a déjà cédé 4 % en début de séance pour repasser sous 70 dollars le baril, les marchés anticipant le retour de l’offre iranienne, dans un mouvement rappelant les replis de prix qui avaient suivi l’accord JCPOA de 2015. Cette impulsion désinflationniste est défavorable au dollar américain ; nous envisageons donc aussi de vendre des contrats à terme libellés en dollars.
Implications de la politique de la Fed et stratégies de trading
La réunion de la Fed de mercredi devient désormais l’événement pivot, d’autant qu’il s’agit du premier test majeur pour le nouveau président Kevin Warsh. Si l’accord de paix rend une hausse de taux moins probable, la dernière publication de l’inflation sous-jacente (Core CPI) aux États-Unis, à 3,6 %, reste obstinément au-dessus de l’objectif, empêchant la Fed d’adopter une posture pleinement accommodante. Avec l’indice de volatilité VIX retombé à un plus bas de deux ans à 12,5, nous pouvons tirer parti d’options peu coûteuses pour construire des straddles sur l’USD/CHF, en nous positionnant sur un mouvement marqué dans un sens ou dans l’autre à la suite de la conférence de presse de Warsh.
Malgré des taux américains nettement supérieurs à ceux de la Banque nationale suisse (1,25 %), le dollar continue de s’affaiblir face au franc. Cette réaction négative souligne la primauté, à ce stade, des considérations géopolitiques sur les simples différentiels de taux. Toutefois, l’ampleur de l’écart de rendement constitue un coussin, ce qui suggère que nous pouvons vendre des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’USD/CHF afin d’encaisser une prime, en pariant qu’un éventuel rebond du dollar resterait plafonné.
