USD/CAD a progressé vers 1,3975 jeudi, en hausse de 0,23% sur la séance, alors que le retour de la demande de valeurs refuges a soutenu le dollar américain dans un contexte de tensions persistantes au Moyen-Orient. L’appétit pour le risque est resté atone, les doutes demeurant quant à la solidité du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, même si des informations indiquaient que les discussions diplomatiques restaient sur les rails. Dans ce contexte, l’indice du dollar (DXY) s’est redressé vers 100,05, tandis que les devises sensibles à la croissance, comme le dollar canadien, peinaient à trouver un catalyseur.
Le billet vert a également été soutenu par les anticipations d’une Réserve fédérale plus restrictive après la hausse de l’inflation CPI aux États-Unis à 4,2% en mai sur un an, son rythme le plus rapide depuis plus de trois ans et plus du double de l’objectif de 2% de la Fed, un cocktail qui a contribué à pousser les rendements des Treasuries à la hausse. Au Canada, la Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25% lors de sa réunion de juin, laissant se creuser l’écart de politique monétaire alors que la Fed reste focalisée sur l’inflation et que la BdC intègre les risques sur la croissance en parallèle des pressions liées aux prix de l’énergie. L’attention se porte désormais sur les prochaines données américaines de PPI et sur l’évolution du dossier iranien.
Divergence des banques centrales et vigueur du dollar
Compte tenu de la divergence actuelle des politiques des banques centrales et de la montée du risque géopolitique, nous voyons un chemin clair vers un dollar américain plus fort face au dollar canadien. La stratégie principale des prochaines semaines devrait consister à se positionner pour une poursuite de la hausse de l’USD/CAD. Cet environnement est alimenté par une Fed hawkish et une Banque du Canada plus prudente, ce qui crée un soutien fondamental à la devise américaine.
Les chiffres d’inflation aux États-Unis constituent un facteur clé étayant ce scénario. Avec un CPI à 4,2%, la Fed est soumise à une forte pression pour agir, d’autant que la période de forte inflation de 2022 reste dans les esprits, lorsque le CPI avait culminé à 9,1%, entraînant des relèvements de taux agressifs. Nous devrions donc envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/CAD avec des échéances fin juillet ou en août afin de tirer parti du momentum haussier attendu, à mesure que le marché intègre une Fed plus offensive.
De l’autre côté de la paire, la Banque du Canada est contrainte par des préoccupations domestiques. Le ratio d’endettement des ménages rapporté au revenu disponible, que Statistique Canada a récemment indiqué rester supérieur à 180%, rend très difficile pour la BdC de s’aligner sur le cycle de resserrement de la Fed sans risquer un net ralentissement économique. Cette fragilité fondamentale rend une position vendeuse sur le dollar canadien attrayante.
Incertitude géopolitique et positionnement stratégique
La nervosité du marché, reflétée par un indice de volatilité (VIX) évoluant autour de 22, oriente les flux vers les actifs refuges. En période d’incertitude, comme avec les tensions actuelles au Moyen-Orient, le dollar américain surperforme historiquement les devises liées aux matières premières comme le CAD. Cette demande de protection apporte une couche supplémentaire de soutien à notre position acheteuse sur USD/CAD.
Même si le pétrole WTI se maintient à des niveaux élevés, proche de 95 dollars le baril, la corrélation positive traditionnelle avec le dollar canadien est en train de se déliter. Les moteurs puissants que sont la politique de la Fed et l’aversion mondiale pour le risque supplantent actuellement l’influence des prix de l’énergie. Cela suggère que, même en cas de maintien de la vigueur du pétrole, cela pourrait ne pas suffire à soutenir le « loonie » à court terme.
Nous structurons donc des stratégies qui bénéficient d’un franchissement par l’USD/CAD du seuil psychologique de 1,4000. Une manière efficiente en coût d’exprimer cette conviction consiste à recourir à des spreads haussiers de calls (bull call spreads), par exemple en achetant un call juillet 1,3950 et en vendant simultanément un call juillet 1,4100. Cette stratégie de dérivés borne le risque tout en permettant de profiter du mouvement haussier anticipé au cours des prochaines semaines.
