Le dollar canadien a évolué sans direction claire face au dollar américain lundi, laissant l’USD/CAD osciller au-dessus de 1,3950, tandis que le pic depuis le début de l’année à 1,4020 restait à proximité. Un ton « risk-on » a suivi l’annonce d’un mémorandum d’entente entre les États-Unis et l’Iran visant à mettre fin à la guerre de trois mois et à rouvrir le détroit d’Hormuz, ce qui a coïncidé avec la plus faible performance du dollar américain parmi les principales devises. Toutefois, le CAD n’en a pas profité, la baisse des prix du brut pesant sur les termes de l’échange du Canada, le Brent touchant des plus bas de trois mois.
Les marchés se projetaient également vers la réunion de la Réserve fédérale américaine mercredi, où le statu quo est attendu, l’attention se portant sur l’actualisation des projections de taux et des prévisions économiques, ainsi que sur la conférence de presse du président Kevin Warsh pour tout changement dans les indications prospectives. Au Canada, la Banque du Canada a maintenu ses taux inchangés la semaine dernière et a souligné le défi d’une inflation élevée conjuguée à une croissance atone ; le CAD a glissé au-delà de 1,4000 face au dollar américain pour la première fois depuis novembre dernier. Les banques centrales poursuivent généralement la stabilité des prix, souvent autour d’un objectif d’inflation de 2 %, en utilisant les taux directeurs via un durcissement ou un assouplissement monétaire, décidés par des conseils politiquement indépendants dirigés par un président soumis à des règles de période de silence.
USD/CAD coincé dans une fourchette étroite alors que la géopolitique et les prix du pétrole neutralisent la faiblesse du dollar
Nous observons la paire USD/CAD dans un état d’équilibre, prise entre une faiblesse généralisée du dollar américain et l’impact négatif direct de la baisse des prix du pétrole sur l’économie canadienne. La paire oscille dans une fourchette étroite comprise entre 1,3920 et 1,3980, le marché digérant la récente désescalade géopolitique. Ce bras de fer signifie que tout mouvement directionnel nécessitera probablement un nouveau catalyseur puissant.
Le dénouement au détroit d’Hormuz a fait plonger les contrats à terme sur le Brent sous 78 dollars le baril, soit une baisse de plus de 8 % sur la semaine écoulée et le plus bas niveau depuis mars. Cela exerce une pression directe sur le CAD, car cela devrait se traduire par des recettes d’exportation plus faibles et freiner la croissance économique canadienne. La forte baisse de la principale exportation du Canada neutralise tout avantage que la devise aurait pu autrement tirer de l’affaiblissement du dollar américain.
Divergence des banques centrales et positionnement avant la Fed
Nous estimons que le principal moteur des prochaines semaines sera la divergence entre les perspectives des banques centrales, en particulier avec la réunion de la Réserve fédérale ce mercredi. La dernière publication du PIB canadien s’est révélée faible, à 0,1 % sur le mois, tandis que l’inflation en glissement annuel reste tenace à 3,2 %, ce qui justifie la prudence de la Banque du Canada. L’économie américaine paraît plus résiliente, avec une inflation sous-jacente stable à 3,5 % et un dernier rapport sur l’emploi montrant une création solide de 210 000 postes.
Dans ce contexte, nous anticipons une volatilité accrue autour de l’annonce de la Réserve fédérale. Le moindre signal d’un ton restrictif (hawkish) de la part du nouveau président Kevin Warsh, mettant l’accent sur des données américaines plus robustes, pourrait facilement propulser l’USD/CAD au-dessus de la résistance clé de 1,4020. Les marchés de dérivés en donnent déjà un aperçu, les risk reversals à un mois continuant d’afficher une prime modérée pour les calls USD par rapport aux puts.
En conséquence, nous voyons un intérêt à recourir aux options pour se positionner en vue d’une éventuelle cassure haussière de l’USD/CAD. L’achat d’options d’achat (calls) ou de spreads de calls offre une manière à risque défini de tirer parti d’un franchissement des plus hauts de l’année. Cette stratégie paraît particulièrement pertinente à l’approche des nouvelles projections économiques de la Fed, susceptibles de confirmer la solidité relative de l’économie américaine.
