UOB s’attend à ce que le programme thaïlandais « Thai Helps Thai Plus » amortisse la croissance au S2 2026, sans pour autant l’amener à relever sa prévision de PIB 2026. Le dispositif est présenté comme un soutien ciblé à la consommation dans une petite économie ouverte, où la demande intérieure reste inégale et où le pouvoir d’achat réel demeure sous pression, tandis qu’un choc énergétique au Moyen-Orient pourrait se transmettre aux marges, à la confiance des ménages et à l’emploi. UOB maintient son hypothèse de multiplicateur budgétaire de première année à 0,3–0,5, estimant que la conception est opportune mais temporaire et qu’il ne s’agit pas d’investissement public.
Selon les estimations d’UOB, le décaissement intégral du paquet de 175,7 Mds THB pourrait apporter un amortisseur de 0,3–0,4 point de PIB, et la composante de co-paiement à 60/40 de 120 Mds THB pourrait ajouter 0,2–0,3 point, toutes choses égales par ailleurs. La banque juge que le policy mix se déplace des baisses de taux vers des mesures budgétaires et des allègements de crédit ciblés, tandis que la désinflation d’origine offre demeure contrainte. Elle maintient une prévision de croissance du PIB 2026 à 1,5% et anticipe que la Banque de Thaïlande conservera son taux directeur à 1,00% sur 2026–27.
Évaluation de l’impact du stimulus et implications de marché
À la date du 28 mai 2026, nous considérons le stimulus budgétaire du gouvernement thaïlandais comme un soutien temporaire, et non comme un facteur de rupture pour la trajectoire de croissance. Le paquet vise à éviter un ralentissement au second semestre plutôt qu’à déclencher une forte accélération. Il en ressort que le potentiel haussier significatif des marchés devrait rester limité dans les prochaines semaines.
Nous anticipons que la Banque de Thaïlande maintiendra son taux directeur inchangé à 1,00% pour le reste de l’année, ce qui devrait contenir la volatilité des taux. Les rendements des obligations souveraines thaïlandaises à 10 ans ont évolué dans une fourchette étroite de 2,65% à 2,80% au cours du dernier mois, et nous pensons que cette stabilité devrait perdurer. Dans ce contexte, les stratégies qui tirent parti d’une faible volatilité sur le marché des taux paraissent attractives.
Perspectives pour les actions et le marché des changes
Sur les dérivés actions, une prévision de croissance du PIB limitée à 1,5% suggère que l’indice SET50 pourrait peiner à inscrire de nouveaux plus hauts. Les derniers chiffres de confiance des consommateurs pour avril 2026 demeuraient faibles, à 63,5, ce qui indique que les ménages restent prudents malgré le stimulus. Nous estimons que la vente d’options d’achat (calls) avec des prix d’exercice nettement au-dessus des niveaux de marché actuels pourrait constituer une approche prudente pour générer du revenu dans un marché évoluant en range ou en appréciation graduelle.
Sur le marché des changes, une politique de taux stable et bas devrait limiter toute appréciation marquée du baht thaïlandais (THB). Avec une balance courante thaïlandaise affichant un léger déficit de 1,2 Md USD au premier trimestre 2026, la pression fondamentale en faveur d’une forte appréciation du baht apparaît limitée. Nous voyons des opportunités via des stratégies optionnelles profitant d’un USD/THB stable ou orienté légèrement à la hausse.
