Les prix à la production aux États-Unis, hors alimentation et énergie, ont progressé de 0,4% sur un mois en mai. La statistique ressort en deçà du consensus, qui anticipait +0,5%.
Ce chiffre suggère que l’inflation « core » en amont (pipeline) a augmenté à un rythme plus modéré que prévu sur le mois. Les marchés vont évaluer la manière dont ce résultat de mai s’inscrit dans la dynamique inflationniste globale et les perspectives de politique monétaire.
Perspectives de la Réserve fédérale et anticipations de baisse des taux
Des prix à la production plus faibles qu’attendu indiquent un reflux des pressions inflationnistes au niveau de la chaîne de gros. Cela renforce l’idée que la Réserve fédérale aura moins de raisons de maintenir une politique monétaire restrictive. Nous y voyons un signal que le biais le plus probable des taux directeurs est désormais à la baisse.
Ce rapport fait suite aux dernières données d’indice des prix à la consommation (CPI), qui ont montré un ralentissement de l’inflation annuelle à 3,1%, là aussi en dessous des attentes. Ensemble, ces statistiques étayent l’hypothèse d’une désinflation à l’œuvre dans l’économie. Le récent rapport sur l’emploi, qui a vu le taux de chômage remonter à 4,1%, renforce encore l’argument en faveur d’une posture plus accommodante de la banque centrale.
Dans ce contexte, on observe un net changement des anticipations de taux. Le marché intègre désormais une probabilité de 70% d’une baisse de taux d’ici la réunion de la Fed de septembre, contre seulement 45% la semaine dernière. Nous anticipons que cette tendance se poursuivra tant que les données économiques ne surprendront pas à la hausse.
Positionnement d’investissement sur actions, taux et devises
Sur les dérivés actions, nous augmentons notre exposition au potentiel haussier des secteurs de la croissance et de la technologie. Cet environnement est favorable aux actifs sensibles aux taux d’intérêt ; nous envisageons donc l’achat d’options d’achat (calls) sur le Nasdaq 100. Historiquement, les phases de recul des anticipations d’inflation ont entraîné de solides rallyes des valeurs technologiques, comme à la fin de 2023.
Sur le marché des taux, nous nous positionnons pour une baisse des rendements sur l’ensemble de la courbe. Nous estimons que les futures sur le Treasury à 2 ans offrent un moyen direct de tirer parti de l’évolution des anticipations de politique monétaire de la Fed. La vente d’options d’achat sur l’indice VIX paraît également attractive, une Fed moins agressive devant réduire la volatilité globale des marchés.
Nous anticipons également une faiblesse du dollar américain, à mesure que son avantage de rendement se réduit. Cela ouvre des opportunités sur les dérivés de change, notamment via l’achat de calls sur l’euro ou le yen japonais contre dollar. Nous nous positionnons pour que l’indice du dollar (DXY) passe sous son récent niveau de support à 103,50 dans les prochaines semaines.
