Le président Yoon a nommé Shin Hyun-song le 22 mars comme prochain gouverneur de la Banque de Corée. Shin remplacerait Rhee Chang-yong à la fin de son mandat, le 20 avril, après avoir dirigé le département Monétaire et économique de la Banque des règlements internationaux (une organisation qui aide les banques centrales du monde à coopérer et à suivre la stabilité financière). Les marchés anticipent une hausse du taux directeur de 25 points de base (pb, soit 0,25 point de pourcentage) à 2,75% d’ici six mois, et environ 100 pb de hausses au total à 3,50% d’ici 12 mois. La note indique que ces anticipations sont en avance sur la situation économique actuelle (données de croissance, inflation, emploi), ce qui laisse de la place à une baisse des taux KRW à court terme (taux d’intérêt en won coréen sur les échéances proches) et des rendements des obligations d’État coréennes.

Réunion de mai au centre de l’attention

L’attention se porte sur la réunion de politique monétaire de mai, lorsque la Banque de Corée doit publier des prévisions mises à jour et une projection des taux sous forme de « dot plot » (un graphique où chaque point représente l’avis d’un membre sur le niveau futur des taux). Les actifs sud-coréens sont décrits comme très sensibles au sentiment de risque mondial (appétit ou rejet du risque sur les marchés internationaux). Le won a baissé d’environ 5% depuis le début du mois, en passant au-delà de 1 500 pour un dollar américain. Le KOSPI a reculé de plus de 10%, tandis que les investisseurs étrangers ont enregistré des sorties nettes d’actions d’environ 20,6 milliers de milliards de KRW (20,6 tn) sur les 20 premiers jours de mars. Avec un marché qui intègre 100 points de base de hausses de taux sur un an, nous voyons une erreur de prix (écart entre l’anticipation du marché et ce que justifient les données). La nomination de Shin Hyun-song est lue à tort comme « hawkish » (dur, favorable à des hausses de taux), mais son accent sur la stabilité financière (réduire les risques de crise bancaire, de surendettement, ou de panique sur les marchés) suggère une trajectoire plus pragmatique. Cela pointe vers une baisse des anticipations de taux en Corée du Sud. Les traders sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme les taux, les devises ou les indices) peuvent envisager de recevoir le taux fixe sur les swaps de taux KRW à court terme (swap: échange de taux variable contre taux fixe; « recevoir fixe » profite quand les taux baissent) ou d’acheter des contrats à terme (futures: contrats standardisés) sur obligations d’État coréennes (KTB). Cette stratégie parie que le marché surestime le resserrement (hausse des taux) et que les rendements vont baisser. Début 2025, l’inflation ralentissait déjà vers l’objectif de 2%, et avec l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation) de février 2026 stable à 2,9%, l’argument économique pour des hausses rapides est faible.

Catalyseur d’une révision des taux

Le principal catalyseur sera la réunion de mai, lorsque la Banque de Corée publiera ses prévisions et ses projections de taux. Nous pensons que ces projections confirmeront une politique plus équilibrée, déclenchant une révision des prix de marché sur les taux. Les positions devraient être mises en place dans les prochaines semaines pour profiter de ce possible changement. La baisse récente du won au-delà de 1 500 contre le dollar est surtout liée au sentiment de risque mondial, et non aux attentes de politique intérieure. Cette faiblesse rappelle la volatilité du choc des prix de l’énergie de 2022, lorsque le won avait aussi chuté de plus de 15% car la Corée dépend fortement des importations d’énergie. Avec les tensions au Moyen-Orient, cette pression extérieure pourrait durer, même si la Banque de Corée (BoK) agit. Pour les traders de devises, cela suggère que les options (contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou vendre à un prix fixé) sont la stratégie la plus prudente. Acheter des options d’achat (call) USD/KRW permet de profiter d’une nouvelle baisse du won due à des facteurs mondiaux, tout en limitant les pertes si la devise se stabilise. La volatilité implicite élevée (volatilité intégrée dans le prix des options) rend la vente d’options risquée, mais des montages comme les spreads de call (acheter un call et vendre un autre call à un autre prix) peuvent offrir un risque et un gain plafonnés. Du côté des actions, la baisse de 10% du KOSPI et les sorties étrangères de 20,6 milliers de milliards de KRW ce mois-ci sont des signaux d’alerte. L’ampleur de ces sorties se rapproche des 25 milliers de milliards de KRW vendus par les étrangers sur toute l’année 2022, ce qui montre que les investisseurs mondiaux réduisent fortement leur exposition (leur part d’investissement). Nous pensons que cette tendance peut continuer tant que les incertitudes mondiales restent élevées. Dans ce contexte, les traders devraient utiliser des options sur l’indice KOSPI 200 pour se protéger. Acheter des options de vente (put) peut couvrir des portefeuilles existants contre de nouvelles baisses. Parier sur un rebond paraît prématuré tant qu’on ne voit pas une stabilisation des flux de capitaux étrangers et une baisse des risques géopolitiques.

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