Le président américain Donald Trump a déclaré que le texte de l’accord avec l’Iran serait publié dans les prochains jours et que les États-Unis tiendraient une conférence de presse peu après, suivie d’un nouvel examen médiatique du mémorandum d’entente. Il a également indiqué que l’accord serait transmis au Congrès pour examen. Trump a ajouté qu’il s’attendait à ce que la deuxième étape de l’accord avance rapidement.
Trump a précisé que le mémorandum d’entente stipule que l’Iran n’aura pas d’arme nucléaire, présentant l’accord comme visant à empêcher Téhéran d’en acquérir une. Il a aussi affirmé que le détroit d’Ormuz devrait être totalement rouvert d’ici vendredi. Par ailleurs, il a déclaré que les États-Unis sont en mesure de laisser expirer les dérogations accordées au pétrole russe.
Impact de l’accord avec l’Iran sur les marchés et la volatilité
Nous devons anticiper une baisse marquée des prix du pétrole brut. La réouverture du détroit d’Ormuz d’ici ce vendredi effacerait immédiatement la prime de risque géopolitique qui a maintenu les contrats à terme sur le WTI autour de 95 dollars le baril. Pour en tirer parti, nous devrions nous positionner en achetant des options de vente (puts) sur des ETF pétroliers comme USO, alors que la volatilité implicite est appelée à se contracter.
Cette désescalade devrait faire chuter la volatilité globale des marchés. Le CBOE Volatility Index (VIX), resté autour d’un niveau élevé de 22 au cours du dernier mois, devrait reculer nettement à mesure qu’une source majeure d’incertitude mondiale disparaît. Nous voyons une opportunité via des positions vendeuses sur les futures VIX ou l’achat de spreads de puts sur des produits liés à la volatilité.
La baisse des coûts de l’énergie constitue un soutien pour l’ensemble du marché actions. Elle agit comme une baisse d’impôt pour les consommateurs et réduit les coûts des intrants pour les entreprises, en particulier dans les secteurs du transport et de l’industrie. Alors que l’inflation sous-jacente (core CPI) demeure persistante à 3,1%, ce choc désinflationniste pourrait aussi donner à la Réserve fédérale davantage de raisons de marquer une pause dans son cycle de resserrement.
Secteurs gagnants, perdants et contexte historique
À l’inverse, nous anticipons une nette sous-performance des valeurs de la défense. La réduction des tensions au Moyen-Orient se traduit directement par une baisse de la probabilité de futurs contrats militaires et de ventes d’armes à l’étranger. Nous envisageons des positions vendeuses ou l’achat de puts sur de grands contractants comme Raytheon et Lockheed Martin.
Nous ne devons pas négliger le contre-argument lié aux dérogations sur le pétrole russe. L’expiration de ces dérogations retrancherait environ 3,4 millions de barils par jour de brut russe transporté par voie maritime de certains marchés, offrant un plancher haussier aux prix. Cela pourrait créer une stratégie de « pairs trade » profitable : être acheteur d’un contrat Brent à échéance plus lointaine tout en étant vendeur d’un contrat WTI à échéance rapprochée.
L’historique plaide pour un scénario baissier sur le pétrole après un tel accord. Après l’annonce de l’accord nucléaire initial en 2015, les prix du Brent ont reculé de plus de 30% au cours des six mois suivants, le marché intégrant le retour graduel de l’offre iranienne. Nous estimons que, dans les semaines à venir, la trajectoire la plus probable pour le brut reste clairement orientée à la baisse.
