TD Securities s’attend à un raffermissement de l’activité des services aux États-Unis, avec un indice ISM des services attendu en hausse en mai à 54,7 après 53,6, contre un consensus à 53,8. La banque attribue ce rebond anticipé à des nouvelles commandes plus solides et à des délais de livraison des fournisseurs plus longs, ces derniers étant reliés à des perturbations des chaînes d’approvisionnement associées au conflit avec l’Iran. L’attention se portera également sur la composante « prices paid » (prix payés), baromètre des pressions inflationnistes liées au renchérissement de l’énergie.
L’agenda de la semaine comprend, mercredi, les publications de l’ISM des services, de l’emploi ADP et des PMI services S&P, ainsi que des interventions de responsables de la Fed (Barr et Logan) et, plus tard dans la journée, le Beige Book de la Fed. Par ailleurs, les données JOLTS sur les offres d’emploi ont montré de la vigueur, même si des indicateurs avancés suggèrent que la hausse d’avril pourrait être exagérée et susceptible de refluer vers sa moyenne en mai, l’augmentation d’avril ayant été concentrée dans les services professionnels et aux entreprises. TD Securities relève des ratios du marché du travail contrastés mais interprète le signal d’ensemble comme une stabilisation, tout en avertissant que les développements autour d’un cessez-le-feu au Moyen-Orient pourraient éclipser les statistiques américaines dans la formation des prix de marché avant le rapport NFP de vendredi.
Volatilité géopolitique et stratégies de trading
Nous pensons que les titres géopolitiques en provenance du Moyen-Orient généreront davantage de volatilité de marché que les prochaines statistiques économiques américaines. L’indice VIX a déjà grimpé à 19,5 au cours de la semaine écoulée, reflet de ces tensions. En conséquence, des stratégies bénéficiant d’une hausse de l’amplitude des variations, comme l’achat de straddles sur le SPX, devraient être envisagées au cours des prochaines semaines.
Implications de marché et vues tactiques
Nous anticipons un chiffre ISM services solide cette semaine, la composante des prix payés devant probablement montrer des pressions inflationnistes persistantes liées aux coûts de l’énergie. Les dernières données d’inflation CPI avaient déjà révélé une accélération de l’inflation sous-jacente à 3,7% le mois dernier, surprenant les analystes. Un ISM élevé pourrait repousser les anticipations de baisse de taux, rendant des positions vendeuses sur les contrats futures SOFR de septembre attractives comme couverture contre une Fed plus restrictive.
Si les ratios du marché du travail suggèrent une stabilisation, le rapport JOLTS d’avril a affiché un bond inattendu à 9,1 millions d’offres, que nous considérons comme du « bruit » statistique susceptible de s’inverser. Ce message contrasté à l’approche du NFP de vendredi ouvre une fenêtre pour des stratégies événementielles. Nous envisagerions l’achat d’options à très courte maturité sur des paires de devises comme USD/JPY afin de tirer parti du pic initial de volatilité immédiatement après la publication.
Les problèmes persistants de chaînes d’approvisionnement liés au Moyen-Orient ont maintenu les contrats à terme sur le WTI durablement au-dessus de 95 dollars le baril au cours du mois écoulé. Nous tablons sur une poursuite de la vigueur du dollar si les données de cette semaine sur les services et l’emploi confirment une économie robuste, capable d’absorber des coûts énergétiques plus élevés. Les traders pourraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’ETF UUP indexé sur le dollar, comme moyen direct de jouer ce thème.
