TD Securities a indiqué qu’une lecture plus faible du CPI « core » américain n’avait entraîné qu’un affaiblissement modeste du dollar, laissant intacte la tendance haussière de fond. En mai, l’inflation des prix à la consommation a été conforme au consensus, l’indice global progressant de 0,5% sur un mois (0,473% avant arrondis ; TD : 0,48%, consensus : 0,5%), ce que la note relie à l’effet persistant de cours du pétrole élevés, avec une hausse de 7% sur un mois de l’essence. Le CPI sous-jacent a augmenté de 0,2% sur un mois (0,208% avant arrondis ; TD : 0,23%, consensus : 0,3%), le ralentissement étant attribué à une normalisation de l’OER (loyers équivalents propriétaires) et des loyers après le sursaut d’avril.
La banque met en avant la surprise haussière sur l’emploi de la semaine dernière, ainsi que l’escalade des tensions dans les gros titres autour d’un conflit États-Unis/Iran, comme facteurs de soutien au billet vert. Son scénario central prévoit que l’indice du dollar (DXY) reste élevé autour de 99,86–100,00 jusqu’à la réunion du FOMC la semaine prochaine, au cours de laquelle elle s’attend à ce que les indications prospectives du président Warsh déterminent le prochain mouvement directionnel.
Faiblesse de court terme du dollar et résilience des marchés
Nous considérons que la légère faiblesse du dollar après la publication, ce matin, d’un CPI sous-jacent inférieur aux attentes n’est qu’un repli temporaire. La force sous-jacente demeure évidente, d’autant que le robuste rapport sur l’emploi de la semaine dernière a montré que l’économie a créé 210 000 emplois, au-delà des anticipations. Cette résilience, combinée aux tensions commerciales persistantes en mer de Chine méridionale, devrait continuer de soutenir solidement le dollar.
Se positionner pour un rally du dollar et les signaux de politique monétaire
Cela offre une opportunité de se positionner en vue de la poursuite d’un rally du dollar à l’approche de la réunion de la Réserve fédérale la semaine prochaine. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) à court terme sur l’indice du dollar (DXY), avec des prix d’exercice au-dessus du niveau actuel de 106,50. La vente de puts hors de la monnaie est également une stratégie envisageable pour encaisser une prime en attendant la reprise de la tendance haussière.
Historiquement, même en contexte de désinflation, la résilience du marché du travail a empêché la Fed de signaler des baisses de taux significatives, un schéma observé à plusieurs reprises en 2024 et 2025. Le marché semble sous-estimer la probabilité que les indications de Jerome Powell restent fermes face à l’inflation. Dès lors, toute surprise hawkish pourrait déclencher une cassure significative du dollar.
