TD Securities s’attend à ce que les chiffres de février sur le marché du travail britannique montrent une stabilisation, avec un taux de chômage en léger repli à 5,1% contre 5,2% auparavant (et 5,2% attendu par le marché). La banque anticipe aussi une hausse de l’emploi de 50.000 postes, contre 35.000 selon le consensus et 84.000 lors de la publication précédente.
La banque prévoit un ralentissement de la progression des salaires selon plusieurs indicateurs. Elle table sur l’AWE (« Average Weekly Earnings », c’est‑à‑dire le salaire hebdomadaire moyen) à 3,6% (sur trois mois, en rythme annuel), l’AWE hors primes à 3,5% (sur trois mois, en rythme annuel), et une progression des salaires dans le secteur privé à 3,2% (sur trois mois, en rythme annuel), en ligne avec le consensus.
Ces chiffres datant d’avant le conflit avec l’Iran et les statistiques d’emploi réagissant souvent avec retard (elles décrivent l’économie avec un décalage), TD Securities estime que le MPC (« Monetary Policy Committee », le comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre) peut accorder davantage d’importance aux anticipations d’inflation (ce que ménages et entreprises pensent que l’inflation sera) qu’aux tendances salariales du moment. L’article précise qu’il a été réalisé avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur.
Récemment, le conflit a provoqué une onde de choc sur les marchés de l’énergie, avec les contrats à terme (« futures », des contrats d’achat/vente à une date future) sur le Brent dépassant 110 dollars le baril pour la première fois depuis fin 2022. En conséquence, les anticipations d’inflation au Royaume‑Uni ont augmenté : la dernière enquête YouGov d’avril montre des anticipations à cinq ans à 4,2%. Cela pousse le Monetary Policy Committee à se focaliser sur l’inflation, reléguant au second plan ces anciens chiffres de salaires.
Pour TD Securities, l’enjeu principal devient la volatilité, car la trajectoire des taux britanniques est désormais très incertaine. La volatilité implicite (la volatilité « intégrée » dans les prix des options, donc l’amplitude de mouvements attendue par le marché) sur les options sterling à trois mois a déjà fortement grimpé, à des niveaux rappelant la crise du « mini‑budget » de 2022. Les traders devraient envisager des stratégies profitant de grands écarts de prix, la banque centrale étant prise entre un possible ralentissement et un nouveau choc inflationniste.
Le marché des contrats à terme sur taux (« interest rate futures », produits qui reflètent les anticipations de taux) a fortement révisé ses prix ces dernières semaines. Les traders ont effacé toute probabilité de baisse de taux en 2026 et intègrent désormais une probabilité de 40% d’une nouvelle hausse d’ici août. Cela plaide pour un positionnement « plus haut plus longtemps » : via les contrats SONIA futures (adossés au taux SONIA, le taux de référence au jour le jour en livres sterling) ou en payant un taux fixe sur des swaps de taux (échange d’un taux variable contre un taux fixe) afin de se couvrir contre une hausse du coût de financement.
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