Société Générale a indiqué que les statistiques britanniques avaient été limitées la semaine dernière, et que l’enquête immobilière RICS de mars montrait une dégradation des conditions sur la plupart des indicateurs. La banque relie le tassement de la demande à la hausse des coûts de l’énergie, à la raréfaction des offres de crédit immobilier (moins de produits proposés par les banques) et à la hausse des taux de crédit immobilier. L’enquête de la Banque d’Angleterre sur les conditions de crédit (Credit Conditions Survey) a été menée du 23 février au 13 mars et couvre la période du choc énergétique (hausse brutale des prix de l’énergie). Elle indique que les banques s’attendent à une hausse, au T2 2026 (deuxième trimestre 2026), de la demande et de l’offre de crédit garanti (prêts adossés à une garantie, comme un logement) pour les ménages, et de crédit pour les entreprises.

Interventions de la Banque d’Angleterre et période de silence

Cette semaine comprend des interventions des membres de la Banque d’Angleterre Bailey, Greene, Taylor et Mann. Il s’agirait des dernières prises de parole publiques avant la période de silence (blackout : période durant laquelle les responsables s’abstiennent de commenter la politique monétaire) précédant la réunion du MPC (comité de politique monétaire) du 30 avril, où les taux devraient rester inchangés. Bailey avait auparavant contesté les anticipations du marché sur des hausses de taux, même si environ 40 points de base (pb, soit 0,40 point de pourcentage) restaient intégrés dans les prix de marché. Taylor pourrait évoquer la possibilité d’une baisse de taux dès avril, après un accord de cessez-le-feu provisoire. Côté statistiques, Société Générale attend une hausse du PIB de février de 0,1% sur un mois (variation mensuelle). Elle suivra aussi l’indice des ventes au détail de mars publié par le BRC (British Retail Consortium, fédération du commerce), pour évaluer la consommation avec des coûts de carburant plus élevés et une confiance en recul. Le marché immobilier britannique montre des signes de faiblesse similaires à ceux observés à la même période en 2025. La dernière enquête résidentielle RICS de mars 2026 indique que les nouvelles demandes d’acheteurs sont restées stables depuis deux mois, ce qui suggère une demande fragile tant que les taux de crédit immobilier restent élevés. Cela pourrait peser sur les actifs liés à l’immobilier (par exemple actions de promoteurs, foncières) et accroître la volatilité de la livre sterling (variations plus fortes du taux de change).

Implications de marché pour les taux et la livre

L’enquête sur les conditions de crédit du T1 2025 avait semblé trop optimiste sur la demande de crédit malgré un choc énergétique. Cette fois, alors que le Royaume-Uni vient juste de sortir d’une récession technique (deux trimestres consécutifs de baisse du PIB) fin 2025 et que le PIB de février 2026 afficherait un léger rebond de 0,1%, tout optimisme doit rester mesuré. Les opérateurs peuvent envisager des positions adaptées à un scénario de faible croissance, comme « payer du fixe » sur des swaps de taux (contrats où l’on échange un taux fixe contre un taux variable ; « payer fixe » revient à parier sur des taux futurs plus élevés que ce qu’intègre le marché). Cette semaine apporte de nombreuses interventions des membres de la BoE avant leur période de silence précédant la prochaine réunion. Alors que l’an dernier le gouverneur Bailey cherchait à refroidir les paris sur des hausses de taux, le marché intègre désormais plus de 50 pb de baisses de taux d’ici la fin de l’année. Ces interventions pourraient faire bouger les contrats à terme SONIA (futures sur le taux d’intérêt au jour le jour en livres sterling, utilisés pour anticiper la trajectoire des taux) si le ton est plus restrictif que prévu (hawkish : favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation). Nous surveillerons tout signal accommodant (dovish : favorable à une baisse des taux pour soutenir l’activité), d’autant que deux membres du MPC, Swati Dhingra et Dave Ramsden, ont voté pour une baisse des taux lors de la dernière réunion de mars 2026. Cela suggère des divergences croissantes au sein du comité sur le moment où commencer à assouplir la politique monétaire. Tout signe qu’un troisième membre bascule vers une position accommodante pourrait accélérer les anticipations d’une baisse de taux durant l’été. Le chiffre clé sera l’inflation CPI (indice des prix à la consommation) de mars 2026, la donnée de février à 3,4% restant nettement au-dessus de la cible de 2%. Par ailleurs, les ventes au détail de mars du BRC seront essentielles pour jauger la solidité du consommateur, surtout après des données récentes de l’ONS (Office for National Statistics, institut national des statistiques) montrant des volumes de ventes au détail stables. Une mauvaise surprise sur l’un ou l’autre de ces indicateurs pourrait renforcer l’idée d’une baisse de taux plus précoce, avec un effet sur les rendements des obligations à court terme (taux exigés par le marché sur la dette de maturité courte). Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader dès maintenant.

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