Societe Generale a présenté une vue G10 sur le marché des changes, dans laquelle les récentes actions de politique monétaire — notamment une hausse de taux de la Banque du Japon — n’ont pas provoqué de mouvements marqués des devises. L’attention se porte sur l’impact à court terme de la communication des banques centrales sur l’USD/JPY, le positionnement étant articulé autour de l’hypothèse que la Réserve fédérale affiche davantage de prudence dans les prochaines semaines.
Dans un scénario de Fed accommodante, la stratégie indiquée consiste à se positionner à la baisse sur l’USD/JPY, parallèlement à une position vendeuse sur l’USD/SEK. Par ailleurs, le commentaire associe toute surprise plus restrictive de la Fed à une nouvelle faiblesse de l’euro. La mise à jour fait référence à un relèvement des taux de la BOJ et s’articule autour de la manière dont les orientations relatives des politiques monétaires pourraient façonner la performance du FX G10.
Perspectives de politique monétaire de la Fed et implications pour le dollar
Nous constatons que les décisions des grandes banques centrales, y compris une précédente hausse de la Banque du Japon, n’ont pas sensiblement secoué les marchés des changes. L’attention se déplace toutefois désormais clairement vers les prochaines étapes de la Réserve fédérale. Dans l’environnement actuel, si la Fed signale une posture plus prudente ou plus accommodante, le dollar américain semble en position de s’affaiblir.
Les données macroéconomiques récentes vont dans ce sens, l’indice CPI de mai 2026 faisant apparaître un reflux de l’inflation sous-jacente à 2,8%, son plus bas niveau depuis plus de deux ans. En outre, le dernier rapport sur l’emploi a montré un ralentissement des embauches, les créations d’emplois non agricoles n’ayant atteint qu’environ 160 000, en deçà des attentes du marché. Ces éléments donnent à la Réserve fédérale de solides motifs pour envisager une pause dans son cycle de resserrement ou pour signaler de futures baisses de taux.
Positionnement et stratégies de change sur le G10
Dans ce contexte, nous estimons que les investisseurs devraient envisager de vendre l’USD/JPY au cours des prochaines semaines. La divergence de politique monétaire entre une Fed potentiellement plus accommodante et une Banque du Japon qui s’éloigne progressivement de l’ultra-accommodant plaide fortement pour un USD/JPY plus bas. L’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/JPY peut constituer une stratégie efficace pour tirer parti de ce mouvement attendu tout en maîtrisant le risque.
Historiquement, les phases d’assouplissement de la Fed se sont souvent traduites par une dépréciation marquée du dollar face au yen, à l’image des replis observés au second semestre 2023 lorsque les marchés ont commencé à intégrer des baisses de taux en 2024. La configuration actuelle rappelle cette dynamique, ce qui suggère qu’un scénario comparable est probable. Nous anticipons que cette tendance gagnera en vigueur à la suite de la prochaine réunion du Federal Open Market Committee (FOMC).
Cette lecture accommodante rend également attrayante une position vendeuse sur l’USD/SEK, la couronne suédoise étant susceptible de bénéficier d’un affaiblissement du dollar. À l’inverse, si la Fed surprenait par un message plus restrictif, nous nous attendrions à un regain de faiblesse de l’euro. La trajectoire de croissance plus lente en Europe rend l’EUR particulièrement vulnérable à un dollar plus fort.
