Le yuan devrait évoluer vers 6,80 face au dollar américain pour la première fois depuis trois ans, tandis que la Banque populaire de Chine (PBoC, la banque centrale) ralentit la progression via des fixings quotidiens plus faibles (taux de référence fixé chaque jour pour encadrer la fluctuation). La devise a été soutenue par la croissance du premier trimestre et les exportations, malgré des indicateurs d’activité plus faibles récemment et un ralentissement de l’inflation CPI (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation).
Les obligations d’État chinoises ont été soutenues par une épargne domestique d’environ 51 000 milliards de dollars et par la demande de dette locale. Le rendement (taux d’intérêt implicite) de l’emprunt d’État chinois à 10 ans est passé sous 1,79 % (moyenne mobile à 200 jours, un indicateur de tendance), et un panier d’obligations CNY « investment grade » (de bonne qualité de crédit, donc jugées peu risquées) domine l’indice agrégé mondial de Bloomberg sur le marché obligataire depuis le début de l’année, autour de +1,1 %.
La croissance du premier trimestre en Chine a atteint 5,0 % sur un an (par rapport à la même période de l’année précédente), contre 4,5 % au quatrième trimestre. Les exportations du premier trimestre ont progressé de 14,7 %.
Lorsque nous avons examiné les données début 2025, le tableau montrait une dynamique solide : une forte croissance au T1 et des exportations en hausse suggéraient une poursuite de l’appréciation du yuan. À ce moment-là, l’objectif de 6,80 face au dollar paraissait crédible, porté par un marché obligataire performant. Depuis, les facteurs de fond qui soutenaient le yuan ont nettement changé.
La dynamique économique observée l’an dernier s’est nettement affaiblie. La croissance du PIB (produit intérieur brut, la valeur totale de ce que produit l’économie) au T1 2026 ressort à 4,6 %, sous les attentes, et confirme un ralentissement par rapport à la croissance annuelle de 5,2 % en 2025. De plus, les données commerciales de mars 2026 montrent une baisse surprise des exportations de 7,5 % sur un an, à l’opposé de la hausse à deux chiffres observée début 2025.
Ce contexte plus faible a inversé la trajectoire du yuan, avec l’USD/CNY (nombre de yuans pour 1 dollar) autour de 7,24, loin du niveau de 6,80 évoqué l’an dernier. La PBoC a aussi changé d’orientation, en abaissant en février 2026 son principal taux directeur à un an (taux de référence qui influence le coût du crédit) pour soutenir l’activité. Le rendement des obligations d’État à 10 ans est remonté à 2,31 %, ce qui reflète des anticipations de taux différentes et la fin de la surperformance de l’an dernier.
Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici le taux de change), cet environnement plaide pour un positionnement sur un affaiblissement graduel du yuan. Acheter des options d’achat (call, droit d’acheter à un prix fixé) USD/CNY avec des prix d’exercice (strike, niveau auquel l’option devient exerçable) autour de 7,28 à 7,30 peut offrir une exposition si les données économiques déçoivent encore. Cette stratégie permet de profiter d’un yuan en baisse tout en limitant la perte au coût de l’option (la prime payée).
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