Les stratégistes de Société Générale ont analysé les réponses à l’enquête du World Gold Council ainsi que les flux du marché physique afin d’estimer la demande d’or des banques centrales. Depuis le début de l’année, les achats nets s’établissent à +40 tonnes, la Turquie et la Pologne représentant les deux tiers du total, et la banque anticipe un retour d’achats visibles à partir du T4 2026. Afin de mieux faire coïncider les intentions avec leur mise en œuvre, l’analyse se concentre sur une fenêtre de six mois après l’enquête plutôt que sur une année complète, estimant que cet horizon correspond davantage à la visibilité de portefeuille.
Sur cette base, les estimations de régression issues de l’enquête 2026 suggèrent encore c. 100–120 tonnes d’achats supplémentaires sur le reste de l’année, soit environ le double des volumes observés sur les quatre premiers mois. Les indicateurs de flux utilisés en complément de l’enquête incluent les mouvements des coffres LBMA et les données d’exportations britanniques : dans le modèle, une hausse de 20 tonnes des stocks en coffre correspond à des exportations d’environ 61 tonnes, un niveau inférieur à la moyenne post‑2022 de 73 tonnes mais supérieur à la moyenne de 53 tonnes depuis 2015 à ce stade de l’année. La note relie également le prix de l’or aux taux réels américains, avec des taux réels à 10 ans attendus au‑dessus de 2% jusqu’au T3 avant un reflux vers la fin d’année et au S1 2027.
Perspectives et stratégies de trading sur l’or à l’été 2026
Compte tenu de la date actuelle du 29 juin 2026, nous adoptons une vision neutre sur l’or pour l’été. Les taux réels américains à 10 ans se maintiennent fermement au‑dessus de 2%, ce qui rend, à ce stade, les actifs sans rendement comme l’or moins attractifs. Cela plaide pour des cours de l’or évoluant vraisemblablement en range (sans tendance marquée) dans les prochaines semaines.
Pour les opérateurs sur dérivés, cet environnement se prête à des stratégies de portage visant à encaisser de la prime, comme la vente de calls couverts sur des positions existantes ou la mise en place d’iron condors. Ces montages profitent d’une volatilité faible et de l’érosion du temps. Nous déconseillons, à court terme, l’achat de calls « directionnels » en direct, qui risquent d’expirer sans valeur si les prix stagnent comme nous l’anticipons.
Tendances de la demande des banques centrales et positionnement pour l’automne 2026
En toile de fond, la demande des banques centrales devrait toutefois se réaccélérer plus tard dans l’année. Si les achats visibles ont été lents en 2026, cela intervient après des achats records en 2022 et 2023, années durant lesquelles les banques centrales ont ajouté plus de 1 000 tonnes chacune. Nous projetons 100–120 tonnes supplémentaires d’achats officiels d’ici la fin de l’année, ce qui devrait constituer un plancher solide pour les prix.
Nous surveillons de près les signaux du marché physique, tels que les sorties des coffres LBMA et l’augmentation des exportations d’or du Royaume‑Uni. Une hausse durable des exportations mensuelles britanniques au‑delà de 60 tonnes constituerait une confirmation forte du retour d’acheteurs institutionnels de grande taille sur le marché. Ce serait un indicateur avancé du renforcement attendu des prix au quatrième trimestre.
En conséquence, notre stratégie deviendra plus constructive à l’approche de l’automne. À mesure que des signes émergeront d’un potentiel pivot de la Réserve fédérale face au ralentissement des données économiques, les taux réels devraient commencer à refluer. Nous chercherons à nous positionner en conséquence via l’achat de calls de maturité plus longue ou de bull call spreads, afin de tirer parti du rallye attendu vers 2027.
