Kit Juckes de Société Générale, citant Jan Groen, économiste en chef pour les États-Unis de la banque, décrit un environnement américain marqué par une croissance résiliente et une inflation persistante, qui conduit la Réserve fédérale à rester en pause pour l’instant, tout en laissant ouverte la possibilité de hausses tardives fin 2026 si l’inflation repart à la hausse. L’inflation Core PCE s’établit à 3,3% sur un an, et le rythme annualisé sur six mois à 3,8%, le taux plus rapide à court terme étant décrit comme biaisé par des effets de second tour liés à la hausse des prix de l’énergie.
Sur les marchés de taux, les anticipations d’un durcissement supplémentaire se sont atténuées au cours des dix derniers jours, mais elles intègrent encore une hausse au T1 de l’an prochain et penchent également vers un nouveau mouvement début 2027. La même note souligne une croissance robuste, un marché du travail tendu et un marché actions en plein essor comme des risques haussiers pour l’inflation. Dans ce contexte, la banque recommande de se positionner à contre-courant de la faiblesse du dollar, estimant que la résilience relative des États-Unis devrait soutenir le billet vert et favoriser, avec le temps, des tendances relatives de taux d’intérêt plus favorables.
Perspectives des taux de la Fed et opportunités sur le dollar américain
Compte tenu de la résilience de l’économie américaine et d’une inflation obstinément élevée, nous voyons peu de raisons pour que la Réserve fédérale envisage des baisses de taux dans un avenir proche. Les dernières données de Core PCE pour mai 2026, ressorties à 3,2%, confirment que l’inflation ne ralentit pas assez vite pour que la Fed change de cap. Par conséquent, tout repli du dollar américain dans les prochaines semaines doit être interprété non comme un signe de faiblesse, mais comme une opportunité d’achat.
Le marché du travail renforce cette lecture, le dernier rapport sur l’emploi faisant état d’une progression solide de 210 000 créations d’emplois non agricoles, tandis que le taux de chômage se maintient à 3,8%. Cette vigueur soutient la consommation et fait d’une ré-accélération de l’inflation un risque tangible, confortant l’anticipation du marché d’une hausse potentielle des taux. De fait, les échanges sur les contrats à terme sur les fed funds impliquent désormais une probabilité supérieure à 60% d’une hausse des taux d’ici mars 2027.
Stratégies de trading et configurations sur paires de devises
Pour les opérateurs sur dérivés, cela plaide pour une stratégie consistant à acheter des options d’achat (calls) sur l’indice dollar (DXY) lors de phases de faiblesse temporaire. Une autre approche consisterait à vendre des options de vente (puts) hors de la monnaie, en encaissant une prime au motif que le dollar dispose d’un plancher solide grâce à des différentiels de taux favorables. La volatilité implicite pourrait rester contenue tant que la Fed demeure en pause, rendant les stratégies de vente de prime attractives.
Cet environnement rappelle la période 2014-2015, lorsque le dollar avait grimpé régulièrement à mesure que le marché anticipait une future hausse des taux de la Fed, tandis que d’autres banques centrales restaient accommodantes. Nous anticipons que le dollar surperformera face aux devises dont les banques centrales signalent une orientation plus accommodante. Surveillez des opportunités de vente d’EUR/USD ou d’achat de USD/JPY via des contrats à terme, l’écart de taux ayant vocation à s’élargir au bénéfice du dollar.
