Ceasefire And Market Reaction
Les deux prochaines semaines sont présentées comme une période clé: l’orientation des prix dépendra de la capacité du cessez-le-feu à déboucher sur un accord de paix plus durable ou, au contraire, sur une nouvelle escalade. Le rapport indique que l’évolution du prix ne correspondait pas à un schéma classique de «valeur refuge» (actif recherché en période de stress), habituellement observé lors d’une désescalade. La banque centrale de Chine a augmenté ses réserves d’or en mars, pour le 17e mois consécutif. Selon les données officielles, les avoirs atteignaient 74,38 millions d’onces fin mars, en hausse de 160.000 onces par rapport au mois précédent. Le rapport signale aussi une baisse des réserves d’or de la banque centrale turque d’environ 120 tonnes durant la seconde moitié de mars, dont un recul de 69 tonnes sur la dernière semaine de mars. Nous nous souvenons de la hausse de l’or à 4.855 dollars l’an dernier après un cessez-le-feu temporaire au Moyen-Orient. Ce mouvement était surtout lié à la baisse des rendements obligataires, et non à une demande classique de valeur refuge: le recul du pétrole avait atténué la crainte de hausses de taux. Ce lien entre l’or et les anticipations de taux reste l’élément central pour notre stratégie actuelle.Derivatives Strategy And Rate Expectations
Aujourd’hui, la relation entre l’or et les taux d’intérêt est le facteur le plus important pour les traders de produits dérivés (instruments dont la valeur dépend d’un actif, comme les options). Avec le rendement du Treasury américain à 10 ans proche de 3,5% et l’indice CPI (inflation aux États-Unis, mesurée par l’indice des prix à la consommation) de mars 2026 légèrement au-dessus des attentes à 3,1%, la trajectoire des baisses de taux de la Réserve fédérale (banque centrale américaine) reste incertaine. Cette tension entre ralentissement de la croissance et inflation persistante crée une opportunité. Dans ce contexte, des options d’achat («call», droit d’acheter à un prix fixé) à longue échéance sur l’or peuvent être attrayantes, car elles offrent un potentiel de hausse si les rendements baissent au moindre signe de faiblesse économique. À l’inverse, les investisseurs qui anticipent une inflation durable («sticky», difficile à faire baisser) et des taux plus élevés peuvent envisager d’acheter des options de vente («put», droit de vendre à un prix fixé) pour se protéger contre une baisse de l’or sous 4.700 dollars. L’enjeu est de se positionner sur les anticipations de taux, pas uniquement sur les titres géopolitiques. La volatilité implicite des options sur l’or (niveau de volatilité attendu par le marché, déduit des prix des options) est un indicateur à suivre de près dans les prochaines semaines. Nous avons vu la volatilité bondir lors de l’annonce du cessez-le-feu l’an dernier, et de nouvelles déclarations de banques centrales ou des chiffres de l’emploi surprenants pourraient provoquer un mouvement similaire depuis les niveaux actuels, modérés. Vendre des options, par exemple via des calls couverts (vente de calls en détenant l’or ou une position équivalente, pour encaisser une prime), peut permettre de générer un revenu si vous anticipez des prix évoluant dans une fourchette. Nous devons aussi noter les achats réguliers des banques centrales, qui constituent un soutien au prix. Les données du World Gold Council (organisation de référence sur le marché de l’or) pour le premier trimestre 2026 montrent que les banques centrales ont ajouté un total net de 290 tonnes à leurs réserves, prolongeant la tendance d’achats records observée depuis 2022. Cette demande officielle soutenue contraste avec les ventes turques isolées constatées l’an dernier et renforce une vision haussière de long terme.
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