Le cuivre figure récemment parmi les métaux les plus performants, après une période de faiblesse liée à son caractère cyclique, c’est-à-dire sensible au rythme de la croissance et du ralentissement économiques. Son prix a aussi souffert de la hausse des stocks du LME (London Metal Exchange, principal marché où sont entreposés et suivis les stocks de métaux), en augmentation depuis la mi-janvier et désormais à leur plus haut niveau depuis 2018. Les informations côté offre sont contrastées, ce qui pèse à court terme. Le gouvernement du Panama s’apprête à autoriser la vente de stocks détenus par une société minière dont la mine de cuivre a été fermée en 2023. Le Panama devrait aussi décider dans les prochains mois si la mine peut redémarrer, une décision étant attendue d’ici juin. Cela pourrait ajouter des volumes supplémentaires sur le marché à court terme. Au Chili, premier producteur mondial de cuivre, la production minière s’est affaiblie. La production de février est tombée à son plus bas niveau depuis dix ans. Le cuivre a connu une hausse marquée, mais des obstacles importants pourraient limiter les prix dans les prochaines semaines. Les stocks du LME s’établissent autour de 185.000 tonnes, un niveau rarement observé de façon durable depuis la phase d’accumulation de 2018. Cet excès de stocks, autrement dit une offre disponible trop abondante, suggère que de nouvelles hausses à court terme pourraient manquer de force. La situation au Panama ajoute de l’incertitude, avec une décision attendue d’ici juin sur le redémarrage de la grande mine de cuivre. Vu de 2025, la fermeture de la mine en 2023 a constitué un choc d’offre important, mais la vente possible des stocks existants pourrait désormais exercer une pression baissière temporaire sur les prix. Il faut s’attendre à une forte volatilité, c’est-à-dire des variations rapides et marquées des cours, à mesure que le marché anticipe cette annonce. Pour les intervenants à court terme, cela plaide pour des stratégies qui tirent profit d’une hausse limitée ou d’un léger repli. Une option consiste à vendre des « call spreads » hors de la monnaie (des options d’achat à prix d’exercice plus élevé que le cours actuel, combinées entre elles), sur des contrats expirant dans les deux prochains mois. Cette stratégie vise à encaisser une prime (le prix payé pour l’option) pendant que le marché absorbe le niveau élevé de stocks et les informations en provenance du Panama. Mais il ne faut pas ignorer les problèmes d’offre plus profonds venant du Chili, premier producteur mondial. La forte baisse de la production chilienne observée début 2025 n’aurait pas été un simple incident ponctuel, la commission publique ayant de nouveau revu à la baisse la prévision de production pour 2026. Cela suggère un déficit structurel, c’est-à-dire un manque durable d’offre par rapport à la demande, susceptible de dominer le marché plus tard cette année. Cette perspective haussière à plus long terme, portée par des contraintes d’offre, rend intéressante l’accumulation d’options d’achat à échéances plus lointaines. Le dernier PMI manufacturier chinois (indice d’activité dans l’industrie) ressort en légère expansion à 50,8, un niveau qui signale une croissance modeste au-dessus du seuil de 50. Cela contribue à atténuer les craintes macroéconomiques et crée un contexte favorable à une hausse tirée par la baisse de l’offre. Des contrats expirant en septembre et en décembre 2026 sont privilégiés pour se positionner sur ce scénario.

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