L’appétit pour le risque s’est amélioré et le soutien au Dollar américain en tant que *valeur refuge* (monnaie recherchée en période de crise) s’est atténué, mais les conditions d’offre de pétrole restent tendues. Le détroit d’Ormuz a été fermé, ce qui limite les mouvements physiques de pétrole (livraisons réelles, par opposition aux contrats financiers).
RaboResearch prévoit que même si la guerre s’arrête ce mois-ci, les approvisionnements pétroliers via le détroit ne remonteront qu’à 80% des niveaux d’avant-guerre d’ici fin août. Cela laisse entrevoir un risque inflationniste durable et d’éventuelles perturbations de la demande d’énergie.
Le Royaume-Uni et la zone euro sont exposés parce qu’ils importent de l’énergie: la hausse des prix du pétrole et du gaz peut dégrader leurs *termes de l’échange* (rapport entre les prix des exportations et ceux des importations) et alimenter l’inflation. En Europe, l’exposition varie selon les pays, en raison de différences dans le *mix énergétique* (répartition des sources: pétrole, gaz, nucléaire, renouvelables, etc.).
Ces écarts se reflètent depuis quelques semaines dans les rendements obligataires européens. L’article précise qu’il a été produit avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur.
Malgré un apaisement sur les marchés, la pénurie d’offre physique de pétrole est bien réelle. Nous pensons que les flux pétroliers auront du mal à se rétablir pendant l’été, maintenant des prix élevés et instables. Les traders peuvent envisager d’acheter des *options d’achat (call)* sur les *contrats à terme (futures)* Brent (un contrat standardisé pour acheter/vendre du pétrole à une date future), actuellement autour de 115 dollars le baril, afin de se positionner sur de nouveaux chocs de prix.
Ce choc d’offre alimente directement l’inflation, rendant plus difficiles les baisses de taux par les banques centrales. De récentes données montrent qu’en mars 2026 l’inflation de la zone euro était proche de 6%, ce qui oblige à revoir les perspectives de taux pour le reste de l’année. Miser, via les marchés de *futures* (contrats à terme) sur des taux à court terme qui restent élevés paraît prudent.
En tant que grands importateurs d’énergie, la zone euro et le Royaume-Uni subiront l’essentiel du choc via une dégradation des balances commerciales. Même si l’attrait immédiat du dollar comme valeur refuge s’est affaibli, les dégâts économiques suggèrent que l’euro et la livre devraient reculer face au billet vert. Nous voyons des opportunités via l’achat d’*options de vente (put)* sur EUR/USD et GBP/USD (droits de vendre ces devises à un prix fixé, utile si l’on anticipe une baisse).
En Europe, la douleur économique ne sera pas uniforme, ce qui est déjà visible sur les marchés de dette publique. L’écart entre les rendements à 10 ans italiens et allemands — le *spread* (différence de rendement) — s’est récemment élargi au-delà de 200 *points de base* (1 point de base = 0,01 point de pourcentage), un plus haut depuis des années, illustrant cette divergence. Cette tendance pourrait se poursuivre, rendant attractive une stratégie consistant à vendre des *futures* sur obligations italiennes tout en achetant des *futures* sur *Bund* allemand (obligation d’État de référence en Allemagne).
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