Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale européenne, a déclaré que de nouvelles hausses de taux d’intérêt restent nécessaires pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 % de la BCE. Elle a ajouté qu’un cessez-le-feu ne constituerait pas un signal invitant à relâcher la vigilance, et a soutenu que les taux directeurs ne sont pas encore restrictifs. Le calendrier et l’ampleur d’éventuelles mesures supplémentaires, a-t-elle précisé, dépendront de l’évolution de la guerre, de l’inflation et de la croissance, alors que l’économie fait preuve d’une résilience relative.
Les outils de suivi de marché pointent également vers un ton plus ferme. Le FXS Speech Tracker a attribué à Schnabel un score de 8,6 contre 7,1 en moyenne historique, signalant un glissement vers une communication plus « faucon ». Ces propos ont entretenu les anticipations d’un resserrement prolongé, la référence à la résilience servant à étayer la marge de manœuvre pour de nouvelles hausses, tandis que la remarque sur un cessez-le-feu a présenté les risques d’inflation comme persistants.
Trajectoire des taux et implications sur le FX
Notre opinion est que de nouvelles hausses de taux sont nécessaires pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 %. Alors que les derniers chiffres d’inflation sous-jacente de mai 2026 pour la zone euro restent obstinément élevés à 3,1 %, la trajectoire des taux directeurs est clairement orientée à la hausse. Nous estimons que le marché sous-évalue encore la détermination de la Banque centrale européenne.
Compte tenu du soutien explicite à l’euro, nous devrions envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD afin de profiter de l’appréciation attendue de la devise. La paire a montré de la vigueur en testant récemment le niveau de 1,10, fournissant un plancher technique solide pour des positions haussières. Cette stratégie permet de définir précisément le risque tout en captant le potentiel de hausse lié à une politique de banque centrale plus offensive.
Stratégies de marché dans un cycle de resserrement
Nous pensons que l’économie européenne affiche une résilience suffisante pour absorber un resserrement supplémentaire, d’autant que la croissance du PIB au T1 2026 s’est établie à un solide 0,4 %. Cela justifie un positionnement en faveur de taux courts plus élevés via des contrats futures Euribor. Le marché des futures intègre au moins deux hausses supplémentaires d’ici l’automne, ce qui constitue selon nous un scénario de base.
Historiquement, les cycles de hausses déterminés comme celui en cours tendent à accroître la volatilité des taux et à aplatir la courbe des rendements. Il convient d’envisager des stratégies profitant du resserrement de l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans. Des positions longues en volatilité au moyen d’options sur futures obligataires pourraient également s’avérer profitables, à mesure que le marché assimile le calendrier et l’ampleur des hausses à venir.
Des taux plus élevés constituent un vent contraire pour les actions ; nous devons donc renforcer la protection à la baisse dans nos portefeuilles. Nous voyons un intérêt à acheter des options de vente (puts) sur des indices larges tels que l’Euro Stoxx 50. Il s’agit d’une couverture prudente contre le risque que la hausse des coûts d’emprunt commence à peser sur les bénéfices des entreprises et le sentiment de marché dans les semaines à venir.
