Trajectoire de hausse des taux de la BCE et positionnement de marché
Nous estimons que la trajectoire de la BCE est orientée vers une hausse de taux en juin, et qu’il est risqué de parier contre ce scénario. La formulation explicite implique de se positionner sur une hausse des taux courts (les taux d’intérêt de court terme, surtout sur l’avant de la courbe des taux, comme 3 mois à 2 ans). Vendre des contrats à terme Euribor (produits dérivés qui reflètent les anticipations de taux à court terme en zone euro) ou acheter des options de vente (« puts », qui gagnent en valeur si le prix du contrat baisse) sur les échéances d’été paraît être le moyen le plus direct. La BCE est contrainte de réagir à une inflation qui n’est manifestement pas temporaire. Les dernières données d’Eurostat montrent une inflation totale (« headline », l’indice global) à 4,1%, tandis que l’inflation sous‑jacente (« core », qui retire notamment l’énergie pour mieux mesurer la tendance) atteint 3,8%. Cela confirme que les hausses de prix sont désormais étendues et installées, ce qui limite la marge d’inaction de la banque centrale.Perspectives actions et devises dans un contexte de resserrement
Cette combinaison de taux en hausse et de dégradation des perspectives économiques est négative pour les actions européennes. Il faut privilégier des protections à la baisse (par exemple via des options) sur des indices comme l’Euro Stoxx 50. Le dernier PMI composite de S&P Global pour la zone est tombé à 49,5, signalant une contraction de l’activité (un PMI sous 50 indique que l’activité recule) pour la première fois en un an. La faiblesse de l’EUR/USD, malgré ces propos restrictifs (« hawkish », c’est‑à‑dire favorables à un durcissement monétaire), suggère que le marché est davantage inquiet de la croissance que rassuré par une hausse de taux. Cela indique que tout rebond de l’euro pourrait être vendu. Nous privilégions l’achat de puts EUR/USD ou la mise en place de « put spreads » (stratégie d’options consistant à acheter un put et à en vendre un autre à un strike plus bas pour réduire le coût) afin de viser une poursuite du repli vers 1,1500.
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