L’indice de l’industrie tertiaire au Japon, baromètre de l’activité dans l’ensemble du secteur des services, a progressé de 1,3% sur un mois en avril. Cela se compare à une variation de -0,2% lors de la période précédente, ce qui indique un rebond de la production de services après le repli antérieur.
Ce retournement en rythme mensuel suggère une dynamique plus solide dans les segments couverts par l’indice, qui suit la performance d’un large éventail d’industries non manufacturières. Cette publication s’ajoute au flux de données sur l’état de la demande intérieure au début du deuxième trimestre.
Signes de reprise intérieure et implications pour la politique monétaire
La forte hausse de 1,3% du secteur des services en avril a constitué le premier signal clair d’une reprise intérieure robuste. Cette tendance a été confirmée par des données plus récentes, l’inflation sous-jacente ayant atteint 2,7% en mai, soit un dixième mois consécutif au-dessus de l’objectif de la banque centrale. Historiquement, de telles périodes prolongées d’inflation supérieure à la cible, combinées à la croissance économique, ont précédé des inflexions de politique monétaire.
Cette pression persistante rend de plus en plus probable que la Banque du Japon commence à normaliser sa politique monétaire, potentiellement dès sa prochaine réunion de juillet. Nous observons que la communication officielle évolue déjà vers un ton plus restrictif, avec une réduction des indications prospectives sur le maintien de taux bas. Ce changement de discours constitue un signal important pour le marché.
Stratégies d’investissement face aux inflexions de politique et de marché
Compte tenu de ces perspectives, nous nous positionnons en faveur d’une hausse des taux d’intérêt japonais. Nous estimons que la vente de contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB) est le moyen le plus direct d’exprimer cette vision. Cette stratégie devrait bénéficier du moment où le marché commencera à intégrer une trajectoire de politique monétaire plus agressive de la part de la banque centrale.
Un resserrement de la politique monétaire devrait également inverser la faiblesse persistante du yen japonais. Nous achetons donc des options d’achat (calls) sur le JPY contre le dollar américain. Cela offre une approche à risque défini pour tirer parti d’un potentiel rallye de la devise à mesure que les différentiels de taux se resserrent.
Enfin, bien que l’économie soit solide, des taux plus élevés pourraient constituer un vent contraire pour les actions japonaises. Le Nikkei 225 a historiquement montré une sensibilité à la hausse des coûts d’emprunt domestiques. Pour atténuer ce risque, nous achetons des options de vente (puts) sur l’indice Nikkei 225, comme couverture contre un éventuel repli du marché.
