Le Global Daily de Rabobank indique que la Banque d’Angleterre a laissé ses taux inchangés dans ce que les responsables ont qualifié de « active hold » (« pause active »), une posture qui revient à une politique plus restrictive que les anticipations d’avant-guerre en matière de baisses de taux. Le vote 7 contre 2 au Comité de politique monétaire (MPC) a été présenté comme révélant une réticence à relever les taux, tout en maintenant l’attention sur le risque d’un choc inflationniste alimenté par l’énergie. Rabobank a également souligné que la courbe des contrats à terme sur le Brent se négocie sous le scénario d’avril le plus favorable retenu par la Banque, alors même que les prix de l’énergie restent un point de vigilance central.
La note précise que les données d’inflation de mai montrent une reprise de la désinflation, généralisée, ce qui pourrait tempérer les anticipations d’inflation des consommateurs, et renvoie au commentaire du gouverneur Bailey selon lequel la plupart des membres du MPC sont prêts à tolérer une inflation temporairement au-dessus de la cible. Sur cette base, Rabobank a abandonné sa prévision d’une hausse de taux et s’attend désormais à ce que la BoE reste en pause jusqu’à la fin de l’année, estimant que les conditions au Royaume-Uni ne sont pas réunies pour des effets de second tour. La banque ajoute que le statu quo des taux au Royaume-Uni et aux États-Unis tranche avec la hausse de taux de la BCE la semaine dernière et le mouvement opéré par la Banque du Japon mardi, tandis qu’un protocole d’accord (memorandum of understanding) est décrit comme réduisant les risques à court terme pour l’économie mondiale et les marchés.
Orientation de politique monétaire et implications de marché
Nous considérons la décision de la Banque d’Angleterre de maintenir les taux comme une « pause active », ce qui équivaut, de fait, à un durcissement de la politique au regard des attentes antérieures de baisses. Avant les récentes tensions géopolitiques, les marchés anticipaient un assouplissement ; le maintien du taux directeur constitue donc une inflexion hawkish. Les contrats futures sur l’indice Sterling Overnight Index Average (SONIA) se sont ajustés en conséquence, effaçant l’essentiel des baisses de taux anticipées pour le reste de 2026.
L’argumentaire contre de nouvelles hausses est étayé par les dernières données domestiques. Le CPI de mai s’est établi à 2,3 %, prolongeant une tendance de désinflation généralisée, tandis que des données récentes de l’ONS montrent un ralentissement de la croissance des salaires à 3,8 %. Ces éléments suggèrent que le risque de spirale prix-salaires est faible, ce qui donne à la Banque d’Angleterre des raisons d’attendre.
Volatilité, impact sur la devise et principaux risques
Compte tenu de notre anticipation d’un statu quo de la Banque jusqu’à la fin de l’année, nous estimons que la volatilité des taux à court terme devrait se comprimer. Cela ouvre des opportunités de vente d’options sterling de maturité courte ou de swaptions, le niveau élevé requis pour un changement de politique ancrant l’avant de la courbe. Le vote de 7 à 2 traduit un comité peu enclin à agir rapidement dans un sens comme dans l’autre.
Cette orientation relativement hawkish devrait apporter un soutien de fond à la livre sterling. Avec des taux britanniques désormais attendus plus élevés plus longtemps qu’anticipé, nous voyons un potentiel de bonne tenue de la GBP face aux devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. Cette divergence de politique est, à ce stade, un moteur clé des marchés de change.
Le principal risque pesant sur ce scénario de stabilité demeure l’énergie. Alors que le Brent évolue actuellement autour d’un niveau jugé gérable, à 85 dollars le baril, un choc significatif pourrait raviver les craintes inflationnistes et contraindre les décideurs à reconsidérer leur position de statu quo. Nous suivrons donc de près les marchés de l’énergie, indicateur clé de tout changement potentiel de la politique de la Banque d’Angleterre.
