Rabobank retient un scénario central dans lequel le détroit d’Ormuz ne retrouverait pas un fonctionnement normal avant trois mois au plus tôt, laissant des dommages du côté de l’offre et une large part des flux mondiaux de pétrole et de gaz sous contrainte. La banque souligne également le risque d’une poursuite de la guerre, des retards dans le déminage et la perspective d’une implication extérieure, autant d’éléments qui convergent vers un choc énergétique et la nécessité de réviser ses prévisions macroéconomiques et sur les matières premières.

Un accord « pétrole contre pétrole » fournirait à l’Iran des devises indispensables, mais affaiblirait aussi son levier une fois que les 1 550 navires immobilisés derrière Ormuz seraient en mesure de repartir, libérant une poussée ponctuelle de l’offre énergétique. Sur le plan opérationnel, le déminage pourrait prendre plus de 30 jours ; certaines estimations évoquent six semaines, ce qui impliquerait une réouverture à la mi-juillet même dans des hypothèses favorables. Un second scénario verrait des alliés des États-Unis contribuer à la réouverture du détroit, ce qui pourrait raccourcir le calendrier, mais accroîtrait le risque de représailles et d’élargissement du conflit ; le 19 mai, des membres de l’OTAN auraient envisagé un rôle si le détroit restait fermé d’ici juillet.

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Perspectives de marché et risques pour la sécurité énergétique

Nous estimons que le nouveau scénario central est que le détroit d’Ormuz ne reviendra pas à la normale avant trois mois au plus tôt, créant un choc durable sur l’offre d’énergie. Cette perspective nous conduit à anticiper, dans les semaines à venir, une revalorisation marquée de la prime de risque sur l’ensemble des marchés de l’énergie. La réponse principale devrait consister à se positionner pour une période prolongée de prix du pétrole et du gaz plus élevés.

Cette fermeture potentielle est déterminante car le détroit constitue le goulet d’étranglement de près de 20 % de la consommation mondiale de pétrole, l’Energy Information Administration (EIA) américaine indiquant que plus de 21 millions de barils par jour de liquides pétroliers l’ont emprunté en 2023. Une perturbation de cette ampleur ne dispose d’aucun remède immédiat, les capacités de production disponibles au niveau mondial étant insuffisantes pour compenser un manque aussi important et aussi soudain. Nous y voyons une menace directe pour la sécurité énergétique mondiale.

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Positionnement stratégique et précédent historique

Nous voyons donc un intérêt à établir des positions longues sur les contrats à terme sur le brut, en ciblant notamment les échéances d’août et de septembre sur le Brent et le WTI. L’achat d’options d’achat (calls) constitue également une stratégie prudente pour capter le potentiel haussier tout en bornant le risque. Le CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX), qui évolue autour du milieu des 30, est susceptible de s’envoler, ce qui signifie que les primes d’options augmenteront nettement très prochainement.

Historiquement, les perturbations géopolitiques au Moyen-Orient ont entraîné des hausses de prix spectaculaires, comme lorsque les cours du pétrole ont doublé après l’invasion du Koweït en 1990. Ce précédent suggère que les prix actuels sous-estiment le potentiel d’une envolée rapide vers 150 dollars le baril si le détroit demeure impraticable. Une fermeture de trois mois représenterait une crise bien plus grave que nombre d’épisodes de courte durée observés par le passé.

Le calendrier de résolution paraît extrêmement incertain, rendant les paris baissiers de court terme exceptionnellement risqués. Les opérations de déminage pourraient s’étendre au plus tôt jusqu’à la mi-juillet, et la possibilité d’une implication de membres de l’OTAN introduit un risque d’escalade militaire. Cette dynamique suggère que tout repli des prix de l’énergie devrait être considéré comme une opportunité d’achat.

Cette perturbation dépasse le seul pétrole brut, en affectant sévèrement les flux de gaz naturel liquéfié (GNL), en particulier vers l’Europe et l’Asie. Nous envisageons donc également des positions longues sur des contrats à terme sur le gaz naturel, ainsi que des stratégies de couverture contre un repli plus large des marchés. Cela inclut l’achat d’options de vente (puts) sur des secteurs fortement consommateurs d’énergie, comme les compagnies aériennes et l’industrie lourde, qui souffriront de la flambée des coûts des intrants.