Les bénéfices du S&P 500 au T2 2026 devraient progresser de 21,2% sur un an, pour une croissance du chiffre d’affaires de 10,7%, 11 des 16 secteurs Zacks étant attendus en hausse des bénéfices. Les anticipations ont été révisées à la hausse au fil du trimestre : la prévision de croissance pour le T2 est passée de 18% début avril à 21,2% actuellement, et les estimations ont augmenté pour cinq secteurs — Technologie, Énergie, Matériaux de base, Services aux collectivités et Services aux entreprises. La Technologie devrait afficher une croissance des bénéfices de 42% et, en neutralisant sa contribution, le reste de l’indice ressortirait à 11,3% de croissance au lieu de 21,2%.
Les révisions restent globalement positives, même si les estimations pour le T2 ont légèrement fléchi ces derniers jours. Depuis début avril, des révisions d’estimations positives ont été enregistrées dans l’Énergie, la Technologie, les Matériaux de base, les Industriels, les Services aux collectivités et les Services aux entreprises ; au total, l’agrégat serait modestement plus faible sans les relèvements dans l’Énergie et la Technologie. Sur quelques valeurs, les estimations de BPA (Zacks Consensus) pour le T2 de Dow et LyondellBasell ont plus que doublé au cours du mois écoulé, tandis que celles de Methanex ont progressé de plus de 30% ; à l’inverse, les Transports, l’Automobile, la Santé et la Consommation discrétionnaire ont subi un regain de pression baissière des analystes.
Positionnement de marché et opportunités sectorielles
Compte tenu de la solidité des perspectives de résultats pour le T2, nous estimons que la tendance générale du marché est haussière à l’approche de la saison de publications de juillet. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) évolue actuellement autour de 14, un niveau relativement bas au regard de sa moyenne à trois mois de 16,5. Cela suggère que c’est un moment opportun pour acheter des options d’achat (« calls ») sur des indices larges comme le SPX, les primes étant moins coûteuses qu’elles ne l’ont été récemment.
Nous voyons l’opportunité la plus marquée dans le secteur Technologie, où les bénéfices sont attendus en hausse de 42%. Les valeurs de semi-conducteurs, en particulier, ont vu la volatilité implicite de leurs options à échéance juillet augmenter de 5% sur la dernière semaine, signe que le marché anticipe des résultats solides. Nous nous positionnons en conséquence en acquérant des calls de maturité plus longue sur les principaux ETF technologiques afin de capter l’élan haussier attendu.
Les perspectives du secteur Énergie se sont également nettement améliorées du fait de tensions géopolitiques persistantes. Les contrats à terme sur le pétrole WTI pour livraison en juillet se sont stabilisés autour de 95 dollars le baril, un niveau inédit depuis fin 2024, ce qui soutient directement les révisions positives des bénéfices des producteurs d’énergie. Cela renforce notre conviction de conserver des positions acheteuses de calls sur les entreprises leaders du secteur.
Divergence sectorielle et trades tactiques
Nous devons toutefois reconnaître la divergence nette entre les secteurs. Le dernier rapport sur les ventes au détail a fait état d’un recul de 0,5% sur un mois, ce qui confère de la crédibilité aux révisions en baisse des bénéfices observées dans la Consommation discrétionnaire et l’Automobile. Cette faiblesse offre une opportunité claire pour des positions baissières ou des stratégies de trading en paires.
Pour tirer parti de cette divergence, nous mettons en place des stratégies consistant à être long sur les segments forts et short sur les segments faibles. Une approche précise consiste à utiliser des spreads haussiers de calls (« bull call spreads ») sur le Technology Select Sector SPDR Fund (XLK), tout en achetant simultanément des spreads baissiers de puts (« bear put spreads ») sur le Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY). Cette stratégie vise à profiter de l’élargissement de l’écart de performance que nous anticipons au cours des prochaines semaines.
