Anticipations de taux de la BoJ et données clés
Les marchés évaluent à environ 70% la probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Japon plus tard ce mois-ci, avant la réunion du 28 avril. L’indice des prix à la production (prix facturés par les entreprises en amont, souvent un signal avant l’inflation consommateur) est attendu jeudi. Aux États-Unis, l’attention se porte sur mercredi: le président Trump a fixé une échéance à 20h (heure de la côte Est) pour que l’Iran accepte un cessez-le-feu et rouvre le détroit d’Ormuz (voie maritime majeure pour le pétrole), tandis que le Premier ministre pakistanais a demandé un report de deux semaines. L’Iran a rejeté des propositions de cessez-le-feu temporaire et le pétrole a dépassé 100 dollars après des frappes américaines sur l’île iranienne de Kharg, les infrastructures pétrolières semblant avoir été épargnées. Les minutes du FOMC (compte rendu détaillé de la réunion de la banque centrale américaine) sont attendues mercredi soir, en parallèle de discours de responsables de la Fed, Daly et Waller, après le maintien des taux à 3,50%–3,75% en mars. Sur le graphique 15 minutes, USD/JPY évoluait à 159,57, avec des supports à 159,50, 159,30 et 159,00, et des résistances près de l’EMA 200 périodes à 159,70 (moyenne mobile exponentielle, un indicateur de tendance), puis 159,90 et 160,20. Compte tenu de l’extrême sensibilité autour de 160,00 sur USD/JPY, le marché paraît prêt à un mouvement marqué. Le risque d’intervention japonaise et la recherche de sécurité en faveur du dollar, liée à l’échéance sur l’Iran, créent une incertitude élevée. Miser sur un sens précis est risqué; miser sur une hausse de la volatilité (amplitude des mouvements de prix) est plus prudent.Positionnement via options pour jouer la volatilité
Les intervenants sur produits dérivés (instruments dont la valeur dépend d’un actif, ici le taux de change) peuvent envisager d’acheter de la volatilité via des options, par exemple un « long straddle » (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un fort mouvement dans un sens ou dans l’autre). La prime (coût payé pour l’option) sera probablement élevée, avec une volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché et intégrée dans le prix des options) sur l’échéance un mois qui pourrait dépasser 12%, contre environ 9,5% récemment. Le coût peut toutefois se justifier au vu du risque de réaction brutale en cas d’escalade militaire ou d’intervention surprise sur le change. Lors des interventions de fin 2022, le ministère des Finances avait provoqué des mouvements de plus de cinq yens en une séance. Une action similaire aujourd’hui pourrait ramener rapidement la paire vers 155,00. Cet historique rend très risqué de conserver des positions longues (parier sur une hausse) non couvertes au-dessus de 159,50. La faiblesse des dépenses des ménages, en baisse de 1,8%, complique la situation de la Banque du Japon. Elle plaide contre des hausses de taux agressives, qui seraient nécessaires pour renforcer nettement le yen. Même si le marché intègre 70% de probabilité d’une hausse ce mois-ci, cela pourrait ne pas suffire face aux forces dominantes. Pour les investisseurs déjà à l’achat sur USD/JPY, couvrir la position est essentiel, notamment avec des options de vente « hors de la monnaie » (prix d’exercice éloigné du cours actuel, donc moins chères), c’est-à-dire avec un prix d’exercice autour de 158,00. Cela constitue une assurance limitée en coût contre une baisse soudaine liée à une intervention. Les minutes du FOMC et l’indice des prix à la production au Japon pourraient encore accroître la nervosité dans les prochains jours.
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