Le Danemark a des finances publiques solides (budget de l’État sain, dette et déficits sous contrôle) et l’emploi augmente, ce qui lui donne la capacité d’absorber une hausse des dépenses de défense. L’OTAN a fixé en 2014 un objectif de dépenses de défense de 2% du PIB (produit intérieur brut, la valeur totale de ce que produit l’économie), mais seuls quelques membres l’ont atteint. Après la pression de Donald Trump, l’Accord de La Haye de juin 2025 a fixé une nouvelle exigence de l’OTAN: 5% du PIB en dépenses de défense à partir de 2035. Le plan 2035 du Danemark n’utilise pas toute la marge budgétaire disponible (l’argent que l’État pourrait dépenser en plus sans déséquilibrer ses finances).

Arbitrages Budgétaires Et Pression Sur Le Budget

Malgré tout, des dépenses de défense plus élevées réduisent l’argent disponible pour améliorer les aides publiques et réformer les impôts dans les années à venir. Les dépenses annuelles supplémentaires de défense atteignent presque 75 milliards de couronnes par rapport à la période d’avant le changement de contexte. Cette hausse des dépenses de réarmement augmente la nécessité de hiérarchiser plus strictement les dépenses publiques. Elle accroît aussi la pression pour améliorer l’efficacité (produire autant ou plus avec les mêmes moyens), notamment via l’intelligence artificielle (outils informatiques capables d’automatiser certaines tâches et d’aider à la décision). Nous suivons les effets sur les marchés financiers (bourse, obligations, monnaie) depuis la signature de l’Accord de La Haye en juin 2025. La nouvelle obligation pour le Danemark d’atteindre 5% du PIB en dépenses de défense est un choc budgétaire majeur (changement très important des besoins de financement), même avec des finances publiques solides. Pour nous, cela crée un doute immédiat sur l’ancrage très strict de la couronne danoise à l’euro (taux de change maintenu dans une bande étroite par la banque centrale), ce qui laisse penser que les variations de prix pourraient augmenter (plus d’instabilité). Du côté du marché obligataire (marché où l’État emprunte via des titres de dette), l’écart (différence de taux) entre les obligations d’État danoises à 10 ans et les Bunds allemands (obligations d’État allemandes, référence en Europe) s’est déjà creusé de 20 points de base depuis le début de l’année (un point de base = 0,01%). Cela montre une inquiétude croissante sur la quantité future de dette danoise (montant d’emprunts) nécessaire pour financer près de 75 milliards de couronnes de dépenses annuelles nouvelles. Il faut envisager de se positionner sur des taux plus élevés (anticiper une hausse des rendements) via des swaps de taux d’intérêt (contrats permettant d’échanger des flux de taux fixe et variable) ou en vendant des contrats à terme sur obligations d’État danoises (parier sur une baisse du prix des obligations, donc une hausse des taux).

Actions Et Positionnement Sur La Volatilité

Le marché des actions (parts d’entreprises cotées) montre une divergence nette exploitable. Acheter des options d’achat sur des entreprises de défense, d’aéronautique et d’ingénierie spécialisée est logique, car elles profiteront directement de ces nouveaux contrats publics. La volonté explicite d’augmenter l’efficacité rend aussi certaines actions liées à l’intelligence artificielle et aux technologies d’automatisation (machines et logiciels qui remplacent ou accélèrent des tâches) plus attractives. À l’inverse, la baisse des fonds disponibles pour des réformes fiscales ou des améliorations des aides publiques va probablement limiter la demande des ménages (consommation). Cela crée une opportunité d’acheter des options de vente sur des entreprises danoises de consommation discrétionnaire (achats non essentiels) et des sociétés orientées distribution (commerce de détail). Une stratégie classique de paires (acheter un secteur et vendre un autre pour jouer l’écart de performance), avec achat « défense/tech » et vente « commerce de détail domestique », paraît prudente pour les prochains mois. L’incertitude sur la manière dont ces priorités budgétaires seront gérées va augmenter la nervosité des marchés. Depuis janvier 2026, la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, déduite du prix des options) des options sur l’indice OMX Copenhagen 25 (principal indice boursier danois) est passée de 14% à 17%. Nous voyons un intérêt à acheter des straddles sur l’indice (stratégie options: acheter une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice afin de profiter de grands mouvements dans un sens ou dans l’autre) pour tirer profit de variations de prix plus fortes, à mesure que les nouvelles données économiques révéleront l’impact réel de ce changement de dépenses.

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