OCBC s’attend à ce que la Banque centrale européenne procède à une hausse unique « d’assurance » de 25 pdb, portant le taux directeur à 2,25 %, tandis que les projections actualisées devraient signaler une inflation plus élevée sur fond de croissance plus faible. Le mouvement étant jugé largement intégré dans les prix, la lecture de la banque suggère un potentiel de hausse supplémentaire limité pour l’euro en l’absence d’un catalyseur additionnel.
Du point de vue du positionnement, l’EUR/USD devrait avoir du mal à prolonger ses gains sans nouvel élément déclencheur, tandis que le contexte géopolitique reste au centre de l’attention : la diplomatie entre les États-Unis et l’Iran est décrite comme au point mort autour du détroit d’Ormuz. Sur les marchés de l’énergie, les anticipations de cessez-le-feu sont citées comme maintenant le Brent sous 100 USD/baril pour l’instant, même si la baisse des stocks et l’amenuisement du coussin de sécurité sont présentés comme des facteurs susceptibles de propulser le pétrole vers de nouveaux sommets d’ici la fin du T3 2026 si la diplomatie n’avance pas.
Hausse de taux en zone euro déjà intégrée et réactions de marché
Nous considérons la hausse attendue de 25 points de base de la BCE cette semaine comme un non-événement pour l’euro. Les futures de marché intègrent une probabilité supérieure à 90 % pour ce mouvement, alors que l’inflation en zone euro demeure obstinément élevée à 3,5 % selon les données de la semaine dernière. La hausse est déjà reflétée dans le taux de change EUR/USD actuel.
Avec un potentiel haussier de l’euro vraisemblablement plafonné, nous estimons que la devise aura du mal à franchir de nouveaux seuils à la hausse sans impulsion supplémentaire. La volatilité implicite à un mois sur l’EUR/USD est retombée proche de 6,5 %, signe que le marché n’anticipe pas de mouvements d’ampleur. Dans cet environnement, la vente d’options call hors-la-monnaie ou la mise en place de spreads vendeurs (bear call spreads) sur la paire EUR/USD apparaît comme une stratégie attractive pour encaisser de la prime.
Risques liés aux marchés de l’énergie et positionnement stratégique
Le principal risque à surveiller est le prix du pétrole, directement lié au blocage des discussions États-Unis–Iran. Le dernier rapport de l’EIA a montré que les stocks américains de brut ont reculé de 4 millions de barils, davantage qu’attendu, portant les niveaux 5 % sous la moyenne quinquennale. Toute perturbation dans le détroit d’Ormuz pourrait provoquer une flambée rapide des prix compte tenu de ce coussin de stocks réduit.
En conséquence, si nous restons neutres à baissiers sur l’euro, nous voyons des opportunités sur les marchés de l’énergie. Il convient d’envisager l’achat d’options call sur les futures Brent à échéance fin troisième trimestre. Ces positions constituent un moyen relativement peu coûteux de tirer parti d’une possible dégradation du cadre diplomatique et d’une hausse subséquente des prix du pétrole.
Cette situation nous rappelle le cycle de resserrement de la Réserve fédérale en 2023, lorsque les gains les plus marqués du dollar se sont produits dans les semaines précédant les décisions de politique monétaire, et non après. Nous anticipons un schéma similaire ici : l’euro aurait déjà atteint son pic de dynamique lié à cette action spécifique de la BCE. Le marché regarde désormais au-delà de la hausse et se concentre sur la croissance mondiale et le risque géopolitique.
