Les stratégistes FX d’OCBC estiment que l’or se stabilise prudemment après une forte vague de ventes, le cours repassant au-dessus de 4.000 USD à la faveur de quelques achats sur repli. Le mouvement s’explique par un relâchement des pressions liées au dollar et aux taux réels, ainsi que par des anticipations légèrement moins agressives de resserrement de la Fed. La banque juge toutefois que la structure de marché reste fragile et demeure tributaire d’un scénario de Fed encore hawkish.
OCBC souligne que les rebonds pourraient s’essouffler tant que les marchés continuent d’intégrer un risque significatif de nouveau tour de vis de la Fed. Un redressement plus durable nécessiterait, selon elle, un recul plus net des taux réels, un débouclage des anticipations de hausse des taux, ainsi qu’une stabilisation des liquidations d’ETF. L’or évoluait autour de 4.028, avec une dynamique journalière légèrement baissière, le ralentissement du repli du RSI se faisant près de la zone de survente. Les supports sont situés à 3.960 et 3.820, ce dernier correspondant au retracement de Fibonacci 76,4% entre le point bas d’août et le point haut de 2026 ; les résistances se trouvent à 4.100 et 4.160 (Fibonacci 61,8%), ainsi qu’à 4.280 à proximité de la moyenne mobile à 21 jours.
L’or trouve un soutien temporaire dans un contexte de rendements changeants
L’or tente de reprendre appui après la forte correction, avec des acheteurs qui reviennent alors que le prix repasse au-dessus du seuil des 4.000 dollars. Ce répit temporaire est favorisé par un léger repli du dollar et des taux réels américains. À titre d’exemple, le rendement des TIPS à 10 ans est revenu vers 2,15%, offrant un peu d’oxygène au métal.
La prudence reste néanmoins de mise : la configuration d’ensemble demeure fragile et il ne s’agit pas d’un retournement confirmé. Les minutes de la réunion de la Réserve fédérale au début du mois ont réaffirmé un ton restrictif, soulignant la nécessité de maintenir une politique monétaire contraignante tant que l’inflation n’est pas clairement maîtrisée. Tant que les marchés intègrent un scénario de taux « plus élevés plus longtemps », les rebonds de l’or sont susceptibles d’être vendus.
Perspectives de stratégies de trading et principaux déclencheurs de risque
Pour les prochaines semaines, des opportunités peuvent se présenter via la vente de calls ou la mise en place de bear call spreads à l’approche des résistances autour de 4.100 dollars puis 4.160 dollars. Cette approche est cohérente avec l’idée que les rebonds devraient rester de courte durée tant qu’aucun changement clair des anticipations de politique monétaire de la Fed ne se matérialise. Historiquement, les prix de l’or sont restés sous pression lors des phases de taux réels élevés, à l’image de l’environnement de fin 2023 avant que ne se construisent les anticipations de baisses de taux.
À l’inverse, la vente de puts autour du support de 3.960 dollars peut permettre de capter une prime en misant sur la solidité des achats sur repli observés récemment. Cette stratégie exige toutefois de la prudence : les données continuent de montrer des sorties d’investisseurs des ETF adossés à l’or, les encours mondiaux ayant diminué de 25 tonnes supplémentaires le mois dernier. Cela traduit, à ce stade, un manque de conviction institutionnelle marquée sur le métal.
Le scénario pourrait changer si les taux réels retombaient nettement sous 2% ou si les prochaines statistiques économiques forçaient le marché à réintégrer plus tôt des baisses de taux. En l’absence d’un retournement durable des flux sortants des ETF et d’un ton plus accommodant des responsables de la Fed, la trajectoire de moindre résistance reste, selon nous, une évolution latérale à baissière. Le prochain rendez-vous clé sera la publication du CPI de mi-juillet.
