Le président de la Réserve fédérale de Saint Louis, Alberto Musalem, a déclaré que les pressions inflationnistes demeurent élevées, alors même que l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle et la perspective d’un renforcement de la croissance de la productivité se propagent. Il a soutenu que le taux directeur réel de la Fed reste inférieur au taux neutre de long terme, tandis que les anticipations d’inflation à plus long terme semblent légèrement remonter. Les responsables, a-t-il dit, doivent rester concentrés sur le retour de l’inflation vers l’objectif de 2% de la Fed, et il a décrit l’équilibre des risques comme toujours orienté vers des surprises inflationnistes à la hausse.
Sur l’IA, Musalem a estimé que les preuves de gains de productivité restent peu concluantes et a mis en garde contre l’idée de compter sur de futures améliorations d’efficience pour compenser l’inflation actuelle, en particulier alors que les pressions de demande restent fortes. Il a ajouté que son orientation de politique monétaire pourrait évoluer si des données plus probantes montraient que la croissance de la productivité contribue à atténuer l’inflation. Ces commentaires s’inscrivent dans l’approche « plus élevé plus longtemps » de la Fed et suggèrent une attention soutenue à la persistance de l’inflation plutôt qu’aux risques de croissance à court terme.
Anticipations de taux et implications de marché
Nous pensons que la Réserve fédérale signale que les taux d’intérêt resteront élevés dans un avenir prévisible. Cette lecture est confortée par le rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) d’avril 2026, qui fait ressortir une inflation en glissement annuel de 3,6% et une inflation sous-jacente toujours tenace à 3,8%. Le marché intègre désormais cette réalité « plus élevé plus longtemps ».
En réponse, nous nous intéressons à des dérivés de taux susceptibles de bénéficier d’une Fed patiente. L’outil FedWatch du CME montre que la probabilité d’une baisse de taux d’ici septembre est tombée de plus de 60% il y a à peine un mois à moins de 30% aujourd’hui. Ce rapide réajustement des prix suggère qu’il reste de la place pour se positionner sur un maintien des taux aux niveaux actuels jusqu’à la fin de l’année.
Stratégies sur actions et parallèles historiques
Cette posture restrictive plafonne le potentiel de hausse des marchés actions, ce qui nous amène à envisager des stratégies de protection. L’achat d’options de vente (puts) sur de grands indices comme le S&P 500 peut offrir une couverture face à un marché trop dépendant de l’optimisme lié à des baisses de taux. L’indice VIX, mesure de la volatilité anticipée, est déjà remonté d’un point bas de 13 plus tôt cette année à plus de 18, indiquant que d’autres intervenants se montrent également plus nerveux.
L’environnement actuel rappelle de très près la période 2022-2023, durant laquelle des données d’inflation persistantes ont, à plusieurs reprises, anéanti l’espoir d’un pivot rapide de la Fed. À cette époque, les marchés ont connu des corrections significatives chaque fois que les anticipations de baisse de taux étaient repoussées. Nous devons nous préparer à une volatilité similaire autour des principales publications macroéconomiques dans les semaines à venir.
