MUFG a indiqué que le regain de risque de conflit au Moyen-Orient et la hausse des prix du pétrole accentuent les pressions haussières sur le dollar, les coûts énergétiques plus élevés alimentant les craintes d’inflation à la Réserve fédérale et orientant les responsables dans une direction plus restrictive. La banque a ajouté que la confiance du marché dans un accord de paix à court terme s’est érodée, même si, jusqu’à présent, le repli observé sur les marchés financiers est resté limité.
L’établissement estime qu’une nouvelle dégradation de la situation régionale pourrait accroître le risque d’inflation et déplacer l’équilibre des préoccupations du Federal Open Market Committee, de la croissance vers les prix, alors que les actions sont soutenues par l’optimisme lié à l’IA et que le marché du travail demeure relativement stable. MUFG a également cité des propos du président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, selon lesquels l’inflation est « bien trop élevée », ainsi que ceux du président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, indiquant que l’inflation se situe au-dessus de l’objectif depuis des années et évolue dans la mauvaise direction. MUFG estime qu’en l’absence d’amélioration des perspectives de paix, les rendements américains pourraient repartir à la hausse, et qu’un renforcement des écarts de rendement, conjugué à des corrélations taux–changes plus étroites, favoriserait de nouveaux gains du dollar.
Force du dollar sur fond de risques géopolitiques et d’inflation
Le regain de risques de conflit au Moyen-Orient renforce le potentiel haussier du dollar, d’autant que les contrats à terme sur le Brent ont franchi ce mois-ci la barre de 98 dollars le baril. La hausse des coûts de l’énergie alimente directement les inquiétudes d’inflation à la Réserve fédérale. Dans cet environnement, nous anticipons une poursuite de l’appréciation du dollar si les perspectives de paix ne s’améliorent pas rapidement.
La confiance des investisseurs dans une résolution rapide a été ébranlée, et les risques inflationnistes se reforment. La dernière publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) pour avril s’est révélée supérieure aux attentes, à 3,8 % sur un an. Cela a conduit davantage de responsables de la Fed à mettre l’accent sur l’inflation plutôt que sur la croissance, rendant une baisse de taux à court terme hautement improbable.
Stratégies de marché et perspectives de volatilité
Dans ce contexte, nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur le dollar contre des devises sensibles à la hausse des prix de l’énergie, comme le yen japonais et l’euro. Des options sur l’USD/JPY avec des prix d’exercice au-dessus de 158 pourraient offrir un couple rendement/risque favorable dans les prochaines semaines. Cette stratégie permet de s’exposer au potentiel haussier du dollar tout en plafonnant les pertes potentielles.
Nous anticipons également une remontée de la volatilité sur le marché des changes, jusqu’ici relativement contenue. En se référant à des épisodes similaires de tensions géopolitiques fin 2022, l’achat de straddles ou de strangles sur les principales paires, telles que l’EUR/USD, pourrait constituer une approche prudente pour se positionner sur des amplitudes de marché plus marquées. L’indice VIX, bien que centré sur les actions, a également progressé à 17, suggérant une montée de l’anxiété sur l’ensemble des marchés.
Le moteur clé, selon nous, réside dans le regain de vigueur de la corrélation entre les rendements américains et le dollar. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s’est ainsi hissé au-dessus de 4,75 %, accentuant l’écart de taux avec les autres grandes économies. Dans la mesure où cette dynamique perdure, les positions longues sur le dollar — éventuellement via des contrats à terme — deviennent de plus en plus attrayantes.
