Forts risques sur le peso et réaction du marché des changes
Ce passage brutal d’un excédent à un déficit important est un signal très négatif pour le peso mexicain. Nous y voyons un changement de fond qui pourrait pousser le MXN à baisser face au dollar américain dans les prochaines semaines. Le marché doit désormais s’interroger sur la solidité du « super peso » (surnom donné au peso lorsqu’il est particulièrement fort). La volatilité implicite sur les options USD/MXN à un mois (mesure, intégrée dans le prix des options, des variations attendues du taux de change) a déjà bondi de plus de 15 % à 14,2 % depuis l’annonce. Il faut donc s’attendre à des mouvements plus amples. Cela renchérit l’achat d’options, notamment les straddles (stratégie consistant à acheter simultanément une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un fort mouvement dans un sens ou dans l’autre), mais ces instruments peuvent devenir nécessaires pour se positionner sur la hausse attendue des fluctuations. Le taux de change USD/MXN est déjà passé d’environ 17,50 à un test de la zone 17,85.Débouclage du carry trade et implications plus larges
Nous envisageons d’acheter des options d’achat (call) sur USD/MXN « hors de la monnaie » (prix d’exercice éloigné du cours actuel, donc moins probable à court terme mais offrant un gain potentiel plus élevé), avec des prix d’exercice au-delà de 18,50 et une échéance juillet 2026. Cette stratégie permet de miser sur une forte baisse du peso avec un risque limité au montant payé pour l’option. Le coût de ces options augmente, mais le gain potentiel en cas de retournement marqué reste important. La solidité du peso a été soutenue par le carry trade (stratégie consistant à emprunter dans une monnaie à taux bas pour investir dans une monnaie à taux élevé), favorisé par un taux directeur de Banxico à 10,5 % contre 4,75 % pour la Fed. Un déficit courant de cette ampleur peut inquiéter les investisseurs étrangers, les incitant à déboucler ces positions de carry trade (fermer la stratégie) et à vendre des pesos, même si les taux restent élevés. Historiquement, lorsque le compte courant se dégrade aussi vite, cela s’accompagne souvent de phases prolongées de faiblesse du peso.
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