Le yen est resté faible alors même que le dollar américain reculait, le taux USD/JPY évoluant toujours près de 160,00. Les échanges nocturnes ont été agités, et l’USD/JPY est tombé à 158,27 après des avertissements plus fermes des responsables japonais.
La ministre des Finances Katayama a indiqué aux membres du G7 que le Japon surveillait le marché des changes avec un « fort sentiment d’urgence ». Elle a aussi déclaré que les autorités devaient « absolument calmer les marchés » et a convenu de rester en contact étroit avec Scott Bessent.
Les anticipations de marché concernant des hausses de taux de la Banque du Japon se sont atténuées, avec environ 5 points de base de relèvement désormais attendus plus tard ce mois-ci (un point de base, ou « pb », vaut 0,01 point de pourcentage). Cela fait suite à des propos du gouverneur Ueda qui n’ont pas clairement préparé les marchés à une hausse rapide à court terme.
Selon un article de Bloomberg, la BoJ compte surveiller jusqu’au dernier moment l’impact sur l’économie et les prix, ainsi que les évolutions au Moyen-Orient. Le papier mentionne aussi de possibles divergences de vues entre responsables de la BoJ.
Une hausse des taux en avril n’est pas exclue, mais elle semble moins probable. Ce report d’un durcissement de la politique monétaire (c’est-à-dire une politique visant à rendre le crédit plus cher, souvent via des hausses de taux) accroît la pression sur le gouvernement pour envisager une action directe en soutien au yen.
Nous avons déjà vu cette situation, notamment au printemps 2024, lorsque des avertissements similaires avaient précédé une intervention directe sur le marché (achat/vente de devises par l’État pour influencer le taux de change). Une fois le seuil de 160,00 franchi à l’époque, les autorités étaient intervenues et avaient dépensé plus de 9 000 milliards de yens, provoquant une chute nette et rapide de l’USD/JPY. Le ton employé aujourd’hui par les responsables laisse fortement penser qu’un scénario comparable pourrait se reproduire.
Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, ici le taux de change), cela signifie que la volatilité implicite des options sur le yen (volatilité « anticipée » par le marché et intégrée dans le prix des options) pourrait augmenter dans les prochaines semaines. Le risque d’un mouvement soudain et violent rend les positions « au comptant » (achat/vente directe de la devise, sans option) plus dangereuses. Les investisseurs peuvent envisager d’acheter des options, par exemple des options de vente (« puts ») sur l’USD/JPY, afin de tirer parti d’une probabilité accrue de correction baissière déclenchée par une intervention.
La cause de fond de la faiblesse du yen reste l’écart de taux d’intérêt très important entre le Japon et les États-Unis. Avec le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans autour de 4,5% et l’équivalent japonais près de 0,9%, l’écart dépasse 360 points de base. Cela rend rentable le fait d’emprunter en yen pour acheter des dollars, une stratégie appelée « carry trade » (stratégie consistant à se financer dans une monnaie à bas taux pour investir dans une monnaie à taux plus élevé), ce qui continue de peser sur la devise japonaise.
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