Les comptes rendus de la réunion de politique monétaire de la BCE (Banque centrale européenne) de février indiquaient que les nouvelles données correspondaient globalement aux prévisions des équipes de la BCE de décembre et au scénario de base pour l’inflation (la trajectoire centrale la plus probable). Ils ajoutaient que les chocs récents (événements inattendus qui bougent l’économie, comme l’énergie ou la géopolitique) devenaient plus visibles et restaient globalement conformes aux attentes. Les comptes rendus indiquaient qu’aucun des risques identifiés ne s’était concrétisé au point de modifier de façon importante les perspectives d’inflation. Ils précisaient que les taux directeurs actuels (les taux fixés par la BCE, qui influencent le coût du crédit) donnaient de la marge pour réagir aux chocs, sans conséquence particulière pour l’inflation à moyen terme (sur les prochains trimestres).

Policy Rates And Inflation Outlook

Les comptes rendus expliquaient que l’incertitude pouvait justifier de laisser les taux d’intérêt inchangés pendant que les risques évoluent dans les mois à venir. Ils ajoutaient aussi que l’inflation à court terme devrait probablement tomber encore plus sous l’objectif qu’anticipé auparavant. Le Conseil des gouverneurs (l’organe qui décide des taux à la BCE) indiquait que la position actuelle était appropriée, sans être figée, et qu’il pouvait être patient tout en restant prêt à agir. Il indiquait aussi que la dynamique récente de la croissance ne créait pas de risque de hausse pour le scénario de base d’inflation, et que la plupart des membres voyaient des risques dans les deux sens (hausse ou baisse), avec une répartition autour du scénario central peu modifiée. La réaction du marché a été limitée, avec l’EUR/USD en baisse de 0,17% jeudi, autour de 1,1620. Le document « Accounts » résume les évolutions des marchés financiers, de l’économie et de la monnaie, et fournit un compte rendu non attribué (sans noms) des discussions afin d’expliquer le raisonnement des décisions.

New Data Testing Ecb Patience

Aujourd’hui, cette patience est mise à l’épreuve par de nouvelles données. La dernière estimation rapide (« flash estimate » : première estimation publiée tôt, avant les chiffres définitifs) d’Eurostat (l’institut statistique de l’UE) pour février 2026 a montré une inflation globale (« headline » : l’indice total, toutes composantes confondues) remontant à 2,3%, tirée par une inflation des services tenace (prix des services qui baissent peu). Cela contredit l’idée de l’an dernier selon laquelle les pressions sur les prix (tendance des prix à augmenter) diminuaient régulièrement. Cela place la BCE dans une situation difficile, d’autant plus que les derniers chiffres PMI manufacturier (indice basé sur des enquêtes auprès des directeurs d’achat; sous 50 = activité en baisse) de la zone euro ont reculé à 48,5, signalant une contraction économique continue. La banque centrale est désormais coincée entre une inflation faible mais persistante et le soutien à une économie fragile. Ce conflit peut augmenter les mouvements de marché. Pour ceux qui négocient des produits qui reposent sur les taux (dérivés de taux : contrats financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt), cela suggère que le marché est peut-être trop confiant sur le calendrier des baisses de taux en 2026. Il faut envisager des positions qui profitent d’une BCE maintenant des taux plus élevés plus longtemps que ce que les contrats à terme EURIBOR (contrats qui reflètent les attentes de taux interbancaires en euros) intègrent actuellement. Le risque de baisses retardées a clairement augmenté au cours du dernier mois. Sur le marché des changes (marché des devises), cela signifie un risque de variations plus fortes sur la paire EUR/USD. La volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) sur les options euro est restée relativement faible, mais le dilemme de la BCE pourrait la faire monter. Des stratégies qui gagnent quand la volatilité augmente, comme un straddle acheteur (acheter une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice pour profiter d’un grand mouvement), peuvent être adaptées avant les prochaines réunions. Nous nous souvenons des hausses rapides des taux en 2022 et 2023, qui ont montré que la BCE peut agir fortement contre l’inflation, même si cela freine la croissance. Cela suggère qu’elle sera très prudente avant de baisser les taux trop tôt, ce qui renforce l’idée d’une banque centrale plus lente à assouplir sa politique.

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