USD/JPY a progressé vers 160,40 après que la Réserve fédérale a maintenu ses taux à 3,50 %–3,75 % lors de la première réunion de Kevin Warsh en tant que président. La paire a rebondi depuis un plus bas intrajournalier à 160,12 pour s’échanger autour de 160,43, le dollar américain s’étant renforcé après le communiqué du FOMC. Les responsables ont retiré la mention de « nouveaux ajustements de taux », un changement interprété par les marchés comme un basculement vers une approche plus prudente et dépendante des données. Les projections actualisées ont montré une croissance du PIB 2026 à 2,2 %, contre 2,4 % en mars, tandis que l’estimation de long terme est restée à 2 %.

Le « dot plot » est resté empreint de prudence et a mis en évidence des divisions entre responsables quant à la trajectoire à venir, les risques inflationnistes demeurant liés à la volatilité des prix du pétrole et aux incertitudes géopolitiques. Warsh a indiqué que la Fed restait concentrée sur les risques d’inflation liés aux mouvements des prix de l’énergie, en lien avec le conflit États-Unis–Iran, et a précisé que les responsables souhaitent davantage de confiance quant au retour durable de l’inflation vers l’objectif de 2 %.

Sur le graphique en quatre heures, l’USD/JPY s’est maintenu au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) à 20 périodes à 160,27 et de la SMA à 100 périodes à 159,95, avec des supports regroupés à 160,31 et 160,27. Le RSI évoluait autour de 56, tandis qu’une résistance était identifiée vers 160,48 ; d’autres niveaux de support étaient cités à 160,15 et 160,12.

Différentiels de taux et dynamique du carry trade

Compte tenu de l’orientation prudente de la Fed, nous anticipons que le dollar américain conserve sa vigueur face au yen japonais. L’important différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon continuera d’alimenter cette tendance. Cet environnement favorise les stratégies tirant profit d’une hausse de l’USD/JPY.

Le différentiel de taux est le facteur déterminant, actuellement supérieur à 3,4 points de pourcentage, sur la base de la borne basse de la Fed à 3,50 % et d’un taux de la Banque du Japon proche de 0,1 %. Cet écart important encourage le carry trade, où les opérateurs empruntent des yens à faible coût pour investir en dollars américains mieux rémunérés. Nous estimons que cette pression fondamentale devrait maintenir le yen sous tension dans les prochaines semaines.

Risque d’intervention et stratégies de trading

Cependant, le seuil de 160 sur l’USD/JPY constitue un signal d’alerte majeur quant au risque d’intervention des autorités japonaises. Cela s’est produit en avril et mai 2024, lorsque le Japon aurait dépensé environ 9 790 milliards de yens pour soutenir sa devise après le franchissement de ce seuil précis. Tout opérateur positionné à l’achat doit intégrer qu’un retournement brutal et soudain reste une possibilité bien réelle.

Pour les intervenants sur produits dérivés, cela signifie que des positions longues « nues » sur futures comportent un risque significatif de décrochage. Nous estimons que l’achat d’options call USD/JPY constitue une stratégie plus prudente pour les prochaines semaines. Cette approche permet de profiter d’une poursuite de la hausse tout en limitant la perte maximale à la prime payée en cas d’intervention du Japon.

La volatilité implicite des options sur le yen devrait rester élevée en raison de cette menace d’intervention. Lors des épisodes de tension d’avril 2024, la volatilité implicite à un mois sur l’USD/JPY a dépassé 12 %, et il faut se préparer à des conditions similaires aujourd’hui. Ces coûts d’options plus élevés représentent le prix de l’assurance contre un retournement soudain dicté par la politique économique.

Dans les prochaines semaines, nous suivrons de près les publications d’inflation aux États-Unis, une inflation persistante renforçant la posture prudente de la Fed. Par ailleurs, tout commentaire du ministère japonais des Finances évoquant des « mouvements excessifs des changes » devra être considéré comme un avertissement direct d’une intervention potentielle. Ces deux facteurs devraient constituer les principaux moteurs des variations de l’USD/JPY.