USD/CAD a mis fin à une série de quatre séances de hausse, refluant depuis un sommet de deux mois à 1,39613 et évoluant autour de 1,3940 durant la séance européenne de mardi. Le mouvement a suivi l’affaiblissement du dollar américain, la demande de valeur refuge s’étant tassée après l’accord entre l’Iran et Israël visant à cesser leurs attaques réciproques, à la suite d’un appel du président américain Donald Trump qui a ravivé les espoirs de progrès vers des discussions de paix. La prudence est toutefois restée de mise, la solidité du cessez-le-feu étant incertaine.
Le risque géopolitique est demeuré élevé après l’émission d’un avertissement demandant aux habitants de Tyr, au Liban, d’évacuer avant des attaques, tandis que le Premier ministre israélien a déclaré que la guerre contre l’Iran et le Hezbollah « n’est pas encore terminée ». Aux États-Unis, des données sur l’emploi plus fermes ont ravivé les craintes d’inflation et renforcé les anticipations de durcissement de la Réserve fédérale ; l’outil CME FedWatch indique une probabilité de 43% d’une hausse de 25 points de base en décembre, contre 14% il y a un mois. Les marchés attendent mercredi l’IPC américain et jeudi l’IPP, ainsi que le Commerce international de marchandises du Canada et la décision de la Banque du Canada mercredi, où les taux devraient être maintenus à 2,25% ; la BdC vise une inflation de 1 à 3% et peut également recourir à l’assouplissement ou au resserrement quantitatif. Les prix du pétrole et la balance commerciale restent des moteurs clés du dollar canadien.
Repli temporaire de l’USD/CAD sous l’effet d’évolutions géopolitiques
Nous considérons le récent repli de l’USD/CAD comme une respiration temporaire, et non comme un changement de tendance. La baisse de la paire depuis le pic de 1,39613 est liée à un optimisme de courte durée autour d’une désescalade au Moyen-Orient. Toutefois, compte tenu des avertissements israéliens appelant à des évacuations au Liban, nous estimons que ce calme est fragile et que la demande de valeur refuge pour le dollar américain pourrait revenir rapidement.
La divergence fondamentale entre les banques centrales demeure le facteur dominant qui plaide en faveur d’un USD/CAD plus élevé. Le rapport américain sur l’emploi non agricole (NFP) publié vendredi dernier, faisant état d’une création robuste de 285 000 emplois, conforte notre conviction que la Réserve fédérale restera restrictive. Cela contraste nettement avec les derniers chiffres du PIB canadien, qui ont montré une croissance atone de 0,1%, donnant à la Banque du Canada des raisons de maintenir ses taux inchangés cette semaine.
Stratégies de volatilité et dynamique des prix du pétrole
Cet environnement, marqué par des titres géopolitiques contradictoires et l’approche de statistiques économiques majeures, suggère une forte hausse de la volatilité. Nous nous positionnons en conséquence en achetant des options qui profitent d’un mouvement de grande amplitude, quel qu’en soit le sens, avant les publications d’inflation aux États-Unis et la décision de la BdC. La volatilité implicite des options USD/CAD à deux semaines d’échéance a déjà grimpé à un plus haut de trois mois à 8,2%.
Pour ceux qui ont un biais directionnel, nous voyons le repli actuel vers 1,3940 comme une opportunité de construire des positions longues. Le recours à des stratégies sur dérivés, comme l’achat de call spreads, permet de s’exposer à une hausse potentielle vers 1,4000 tout en encadrant le risque. C’est une approche prudente au vu du caractère imprévisible du flux d’informations en provenance du Moyen-Orient.
La hausse des prix du pétrole, le WTI s’étant récemment établi au-dessus de 92 dollars le baril, constituerait normalement un soutien marqué pour le dollar canadien. Toutefois, ce facteur est actuellement éclipsé par l’influence puissante des anticipations de taux de la Fed. Historiquement, lors de périodes de divergence significative des politiques monétaires, la corrélation du dollar canadien avec les prix du pétrole s’affaiblit — une dynamique qui, selon nous, devrait se prolonger.
