L’or a glissé à un plus bas de deux jours à 4 219 dollars avant de réduire ses pertes, après que la Réserve fédérale a adopté un ton plus restrictif sous la nouvelle présidence de Kevin Warsh. Le XAU/USD s’établissait en dernier lieu à 4 236 dollars, en baisse de plus de 2 %, la Fed ayant supprimé son langage de « forward guidance » et réaffirmé que l’inflation reste au-dessus de son objectif de 2 %. Warsh a indiqué ne pas avoir soumis de projections économiques, tandis que le communiqué de politique monétaire a fait état d’une croissance robuste malgré l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient et a décrit le marché du travail comme stable, le taux de chômage étant inchangé. La Fed a également attribué une partie des pressions inflationnistes à des chocs d’offre, notamment les prix de l’énergie.

Le « Summary of Economic Projections » a placé la médiane du taux des fed funds à 3,8 %, contre 3,4 % en mars, tandis que la croissance a été estimée à 2,2 % d’ici fin 2026 ; le PCE de base est attendu à 3,3 %, soit 1,3 point au-dessus de la cible. Les swaps intégraient 30 points de base de resserrement d’ici la fin de l’année, et l’indice du dollar évoluait proche de ses plus hauts de trois mois à 100,57, en hausse de 1,55 %. Les ventes au détail américaines ont progressé de 0,9 % sur un mois, contre un consensus de 0,5 %, avec une hausse de 3,4 % des ventes des stations-service et 11 catégories sur 13 en augmentation. Sur le plan technique, l’or a cassé le support à 4 306 dollars ; sous 4 200 dollars, les niveaux à surveiller incluent 4 023 et 4 000 dollars, tandis que les résistances se situent à 4 300, puis 4 350 et 4 400 dollars.

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Tournant de la politique de la Fed et perspectives pour l’or

Avec une nouvelle équipe à la tête de la Réserve fédérale signalant une posture plus offensive, nous estimons que la voie de moindre résistance pour l’or est orientée à la baisse. La combinaison d’un dollar fort, de statistiques économiques solides et d’une Fed restrictive crée un environnement difficile pour les actifs ne générant pas de rendement. Notre stratégie pour les prochaines semaines consistera à se positionner en vue d’un test de niveaux de support plus bas, potentiellement vers la zone des 4 000 dollars.

Le relèvement de la projection médiane du taux des fed funds à 3,8 % constitue le point clé, car il augmente directement le coût d’opportunité de détention de l’or. Cette dynamique se reflète dans les futures de taux, qui intègrent désormais plus de 30 points de base de resserrement d’ici la fin de l’année, un changement marqué par rapport à il y a seulement quelques semaines. Tant que l’inflation restera élevée — avec la prévision de la Fed pour le PCE de base à 3,3 % — nous anticipons la poursuite de cette pression.

La progression du Dollar Index vers des plus hauts de trois mois au-dessus de 100,50 découle directement de ce changement de cap et constituera un vent de face majeur pour l’or. Historiquement, un dollar fort renchérit l’or pour les acheteurs étrangers, ce qui pèse sur la demande mondiale. Nous pensons que cette tendance perdurera tant que la Fed restera la banque centrale la plus restrictive parmi ses pairs.

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Stratégie de trading et volatilité des marchés

Du point de vue du trading, nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) afin de profiter d’un potentiel passage sous le seuil des 4 200 dollars. La rupture récente du support à 4 306 dollars a constitué un signal technique important, indiquant que la dynamique s’est déplacée en faveur des vendeurs. Le recours à des spreads de puts peut également être une stratégie efficace pour réduire le coût d’entrée, compte tenu de la hausse récente de la volatilité.

La décision du nouveau président de la Fed de supprimer la « forward guidance » a introduit une dose d’incertitude, ce qui maintient la volatilité implicite à des niveaux élevés. L’indice de volatilité de l’or du CBOE (GVZ) est monté à 17,8, contre un plus bas de 14,2 le mois dernier, rendant les options plus chères mais reflétant aussi la nervosité du marché. Cet environnement se prête davantage à des stratégies à risque défini qu’à des positions vendeuses franches sur le marché des futures.

Même si la trêve de 60 jours entre les États-Unis et l’Iran a réduit l’attrait de l’or en tant que valeur refuge, il faut rappeler que la situation reste évolutive. Cet apaisement géopolitique temporaire offre une fenêtre pour mettre en place des positions baissières. Toutefois, nous devons également envisager l’achat d’options d’achat (calls) bon marché, très en dehors de la monnaie, comme couverture de portefeuille en cas de reprise soudaine des tensions.

L’attention se portera désormais sur les prochaines publications d’inflation et d’emploi. L’augmentation de 0,9 % des ventes au détail en mai montre que le consommateur reste solide, donnant à la Fed un signal favorable pour privilégier la lutte contre l’inflation. Toute statistique à venir qui conforterait ce scénario pourrait déclencher une nouvelle jambe de baisse des cours de l’or.