L’or a reculé de près de 1,5 % sur la semaine, prolongeant une série de six semaines consécutives de clôtures en baisse ou stables, alors même que le conflit au Moyen-Orient entrait dans son quatrième mois sans cessez-le-feu signé. Les cours dérivent vers 4 000 $, loin du record de février proche de 5 600 $, le marché traitant le métal moins comme une couverture géopolitique que comme un sous-produit des rendements réels américains. Le Federal Open Market Committee a maintenu sa politique à 3,75 % en juin, mais un « dot plot » plus ferme a ramené les anticipations vers une hausse en 2026 plutôt que vers des baisses précédemment envisagées, tandis que le Dollar Index évolue sur un plus haut de 13 mois.
Les dynamiques d’inflation ont renforcé cette lecture centrée sur les taux. L’IPC (CPI) global a dépassé 4 % en glissement annuel en mai, et les marchés se concentrent désormais sur les publications américaines de jeudi prochain à 12h30 GMT : la troisième estimation du PIB du premier trimestre et le PCE de mai. Le PCE core est attendu à 0,3 % sur un mois contre 0,2 % ; une publication conforme ou supérieure pourrait entretenir la pression haussière sur les rendements réels et mettre à l’épreuve 4 000 $, avec un autre support à 4 120 $. Les résistances sont situées autour de 4 200 $, puis sur l’EMA 200 jours vers 4 365 $ et l’EMA 50 jours autour de 4 500 $ ; le Stoch RSI est reparti en direction de la zone de surachat.
Politique de la Fed, rendements réels et accélération baissière de l’or
Nous constatons que le prix de l’or n’a quasiment plus rien à voir avec la crainte géopolitique et tout à voir avec la Réserve fédérale. Le récent rapport PCE d’inflation de mai l’a confirmé, avec un chiffre tenace à 2,9 % en glissement annuel. Cela a ancré la conviction du marché que la Fed maintiendra des taux élevés plus longtemps, éclipsant toute demande refuge sur le métal.
Pour nous, le seul graphique qui compte est celui des rendements réels américains, qui se maintiennent solidement au-dessus de 2,1 %. Cela accroît le coût d’opportunité de détention d’un actif non rémunéré comme l’or. Un Dollar Index fort, actuellement au-dessus de 105, crée des vents contraires supplémentaires pour le métal.
Scénario baissier et stratégies de positionnement
Le marché a pleinement intégré le signal de resserrement de la Fed, les contrats à terme intégrant désormais une probabilité supérieure à 65 % d’une nouvelle hausse de taux d’ici la réunion de septembre. Cela signifie que tout rebond de court terme sur l’or a de fortes chances d’être vendu. Nous estimons que la trajectoire de moindre résistance est nettement orientée à la baisse.
Dans ce contexte, nous pensons qu’un biais baissier via des dérivés est approprié pour les prochaines semaines. L’achat d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice à 4 000 $ ou en dessous offre une manière claire de se positionner sur une cassure. La vente de spreads de crédit sur calls au-dessus de la résistance majeure à 4 365 $ peut également constituer une stratégie efficace pour encaisser une prime tout en conservant un biais baissier.
Nous surveillons aussi de près le positionnement des spéculateurs, les dernières données de la CFTC montrant que les hedge funds restent significativement acheteurs nets. Une cassure nette sous le support critique des 4 000 $ pourrait déclencher une vague de ventes forcées de ces positions. Ce « long squeeze » accélérerait probablement le mouvement de baisse vers la zone des 3 000 $ élevés.
