L’or a cédé 1,69 % vendredi à 4 147 $, s’orientant vers une troisième baisse hebdomadaire consécutive, alors que la posture « plus haut plus longtemps » de la Réserve fédérale a soutenu le dollar et les rendements des Treasuries. L’indice du dollar (DXY) a grimpé à des sommets de 13 mois au-dessus de 101,00, tandis que les marchés monétaires intégraient 18 points de base de resserrement pour la réunion du 16 septembre, ce qui implique une probabilité de hausse de 72 %. Le rendement du Treasury à 2 ans a augmenté de 13 points de base après la réunion de la Fed, entraînant le métal à un plus bas de six jours à 4 121 $, alors même que la réouverture du détroit d’Ormuz a atténué les craintes sur l’offre pétrolière. Par ailleurs, la BCE a relevé ses taux de 25 points de base le 11 juin, et la BoJ a suivi mardi ; la Fed a également indiqué que près de la moitié des membres du FOMC anticipent au moins une hausse en 2026.

D’un point de vue technique, l’or demeure sous pression après la rupture sous la moyenne mobile simple (SMA) à 200 jours à 4 466 $, les graphiques pointant vers 4 100 $, puis vers le plus bas depuis le début de l’année à 4 023 $ atteint le 11 juin. Une nouvelle baisse exposerait 4 000 $ puis le point bas de swing du 28 octobre 2025 à 3 886 $. À la hausse, un rebond devrait franchir le sommet de cycle du 17 juin à 4 382 $ avant que l’attention ne se reporte sur la SMA à 200 jours et 4 500 $. Goldman Sachs a abaissé sa prévision pour décembre à 4 900 $ l’once troy, soit 500 $ de moins que son précédent scénario, avec la semaine prochaine en ligne de mire, marquée par le PIB du T1 2026 et l’indice des prix PCE « core ». Les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, en 2022.

Perspectives baissières portées par les taux et la vigueur du dollar

Compte tenu de l’engagement de la Réserve fédérale à maintenir les taux d’intérêt à un niveau élevé plus longtemps, nous considérons la faiblesse actuelle de l’or comme une tendance appelée à se poursuivre. La solidité du dollar américain et la hausse des rendements des Treasuries créent des vents contraires significatifs pour ce métal sans rendement. Nous nous positionnons donc en vue de nouvelles baisses du prix de l’or dans les prochaines semaines.

Les anticipations de marché se cristallisent autour de ce scénario restrictif (« hawkish »), les dernières données du CME FedWatch Tool publiées ce matin indiquant une probabilité proche de 75 % d’une hausse des taux lors de la réunion de septembre. Le rendement du 2 ans américain se maintient au-dessus de 4,95 %, un niveau inédit depuis fin 2025, ce qui rend la détention d’un actif à rendement nul comme l’or moins attractive. Cette pression durable liée aux taux constitue un pilier central de notre thèse baissière.

Se positionner pour une nouvelle baisse des prix de l’or

Pour la mettre en œuvre, nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur les contrats à terme sur l’or ou sur des ETF liés, ce qui offre un moyen à risque défini de tirer profit d’un mouvement baissier. Nous visons des prix d’exercice sous le seuil clé de 4 100 $, avec l’idée que les cours pourraient tester le plus bas depuis le début de l’année, proche de 4 023 $. Toute cassure sous ce niveau ouvrirait la voie à une correction nettement plus marquée.

Le principal catalyseur à surveiller sera la publication, la semaine prochaine, du « Core » Personal Consumption Expenditures (PCE), l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed. La dernière lecture du Core PCE pour avril s’est établie à 3,1 % en rythme annualisé, toujours obstinément au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Un nouveau chiffre élevé accélérerait vraisemblablement le repli de l’or et conforterait nos positions baissières.

Cet environnement rappelle le cycle de resserrement 2022-2023, durant lequel l’or a d’abord peiné à mesure que la Fed relevait agressivement ses taux. Le métal n’a trouvé un point bas durable qu’une fois que le marché avait pleinement intégré le pic de ce cycle de taux. Nous pourrions assister à une répétition de ce schéma aujourd’hui, ce qui suggère un potentiel de baisse supplémentaire avant l’émergence d’une opportunité d’achat de long terme.