L’or (XAU/USD) évoluait plus fermement près de 4 240 $ lors des premiers échanges asiatiques vendredi, rebondissant après un plus bas de six mois à la suite des déclarations de Donald Trump affirmant avoir annulé des frappes militaires prévues contre l’Iran. Selon la BBC, Trump a indiqué que des négociations avec Téhéran avaient été soumises aux plus hauts responsables iraniens et approuvées, tandis que l’Iran a déclaré ne pas avoir encore arrêté de conclusion définitive sur un quelconque accord. Ce changement dans la perception du risque géopolitique a pesé sur les rendements des bons du Trésor américain et sur le dollar (USD), apportant un soutien au métal libellé en dollars.
L’attention se porte également sur la politique monétaire, la Réserve fédérale devant laisser ses taux inchangés lors de la première réunion de Kevin Warsh en tant que président la semaine prochaine. Les marchés intègrent près de 67 % de probabilité d’une hausse des taux américains en décembre, selon l’outil CME FedWatch. Par ailleurs, la demande des banques centrales demeure un facteur structurel : des données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, en 2022, soit le plus important achat annuel jamais enregistré. Les prix élevés du pétrole brut sont cités comme contrainte potentielle via l’inflation et la perspective de taux maintenus élevés plus longtemps.
Tensions géopolitiques et évolution des prix
Nous avons vu l’or évoluer cette semaine près de 2 350 $ l’once, alors que les tensions géopolitiques persistent au Moyen-Orient comme en Europe de l’Est. Toutefois, avec l’émergence de quelques signes de discussions diplomatiques, le métal s’est légèrement replié. Cela marque une pause pour les opérateurs, le temps d’évaluer si la prime de risque s’estompe ou si elle ne fait que reprendre son souffle.
Politique monétaire, inflation et positionnement de marché
Le principal vent contrary pour l’or reste l’orientation de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt. Les dernières données d’inflation CPI, à 3,1 %, se sont révélées légèrement plus élevées qu’anticipé, refroidissant les espoirs d’une baisse de taux imminente. En conséquence, l’outil CME FedWatch montre désormais que la probabilité d’une baisse de taux en septembre est retombée sous 50 %, ce qui pourrait limiter le potentiel de hausse de l’or.
Ces données d’inflation tenace maintiennent les rendements des Treasuries à un niveau ferme, avec le 10 ans autour de 4,35 %. Un dollar fort accompagne généralement des rendements plus élevés, créant un environnement défavorable à l’or puisqu’il est coté en dollars. Nous surveillons de près l’indice DXY pour voir s’il peut franchir les résistances récentes, ce qui exercerait vraisemblablement une pression baissière sur l’or.
Du point de vue du positionnement, nous estimons que le métal paraît un peu suracheté après le récent rallye alimenté par l’aversion au risque. Les dernières données de la CFTC montrent que les hedge funds et autres grands spéculateurs détiennent d’importantes positions nettes longues sur les contrats à terme sur l’or. Cela suggère un positionnement potentiellement encombré (crowded) et vulnérable à un repli au moindre signal macroéconomique favorable ou en cas de désescalade.
Malgré ces vents contraires à court terme, nous identifions une demande sous-jacente robuste de la part des banques centrales, susceptible d’amortir toute baisse marquée. Le World Gold Council a indiqué que les banques centrales, en particulier la Banque populaire de Chine et la Banque nationale de Pologne, ont ajouté plus de 290 tonnes au premier trimestre 2026. Cette accumulation régulière fournit un socle solide de long terme aux prix, ce qui nous rend prudents à l’idée d’adopter un biais franchement vendeur.
