L’or est resté sous pression mercredi, le XAU/USD évoluant autour de 4 440 $ après un creux intraday proche de 4 400 $, son plus bas niveau depuis le 30 mars. La télévision d’État iranienne a indiqué que Téhéran et Washington avaient préparé une première trame officieuse pour un protocole d’accord (MOU), en vertu duquel les forces américaines se retireraient d’Iran et lèveraient le blocus naval, tandis que l’Iran rétablirait, sous un mois, le transit commercial dans le détroit d’Ormuz à ses niveaux d’avant-guerre. Les États-Unis ont ensuite rejeté ces informations, qualifiées de « pure invention », ce qui a favorisé un rebond du Dollar ; l’indice du Dollar américain (DXY) gravitait autour de 99,20 après être brièvement passé sous 99,00 pendant la séance européenne, tandis que Donald Trump tenait une réunion de cabinet.
Le ton de l’or est resté fragile, les risques inflationnistes liés au pétrole maintenant l’attention sur des anticipations de politique monétaire restrictive de la Réserve fédérale (Fed), sur fond de croissance américaine résiliente et d’inflation tenace. Les opérateurs attendent jeudi les données PCE américaines, ainsi que de nouvelles prises de parole de responsables de la Fed. Sur le plan technique, le XAU/USD se situait juste au-dessus de la bande inférieure de Bollinger, vers 4 422 $, et restait plafonné sous la moyenne mobile simple (SMA) à 20 périodes, autour de 4 594 $ ; le RSI évoluait près de 37 et l’ADX autour de 22. Des résistances étaient identifiées à 4 594 $, puis 4 767 $, tandis que les supports se situaient à 4 422 $, puis 4 350 $ et 4 100 $.
Le risque de titres et les stratégies de volatilité dominent la perspective à court terme
Alors que l’or réagit à chaque titre sur la situation entre les États-Unis et l’Iran, la perspective immédiate est dictée par l’incertitude. Les informations contradictoires créent un risque de titres significatif, rendant les paris directionnels simples dangereux à très court terme. Nous y voyons un environnement qui favorise des stratégies axées sur la volatilité plutôt que sur une tendance claire.
Inflation, politique de la Fed et approches tactiques via les options
Pour nous, l’histoire principale demeure l’inflation, alimentée par des prix de l’énergie élevés. Le dernier rapport sur les dépenses de consommation des ménages (PCE) a montré une inflation sous-jacente stable à 3,8 % en rythme annuel, un niveau nettement supérieur à l’objectif de la Réserve fédérale. Cette inflation persistante renforce notre conviction que la Fed ne sera pas pressée de baisser ses taux.
Dans la mesure où le taux des Fed Funds se maintient à un niveau restrictif de 5,50 %, le coût de détention d’un actif non rémunéré comme l’or est élevé. Les marchés de futures sur les Fed Funds n’intègrent actuellement qu’une probabilité inférieure à 20 % d’une baisse de taux au cours des trois prochains mois, ce qui soutient un Dollar fort. Cette pression fondamentale devrait continuer de peser sur les cours de l’or dans les semaines à venir.
Nous envisageons donc d’acheter des options de vente (puts) pour s’exposer à la baisse, en particulier si l’or casse le support des 4 422 $. Cette stratégie permet de profiter d’un potentiel repli vers 4 350 $, tout en définissant notre risque maximal. Des spreads baissiers de puts (bear put spreads) peuvent également être utilisés afin de réduire le coût initial de ce scénario baissier.
Cependant, un accord de paix soudain pourrait déclencher un rallye violent, quoique possiblement temporaire. Pour tenir compte de ce risque binaire, nous envisageons aussi des straddles, qui consistent à acheter à la fois une option d’achat (call) et une option de vente (put). Cette position gagne en cas de mouvement ample dans un sens comme dans l’autre, ce qu’une résolution claire dans le détroit d’Ormuz pourrait précisément provoquer.
Nous avons déjà observé ce schéma, par exemple lors de la phase initiale du conflit en Ukraine en 2022, lorsque l’or a bondi sur fond de crainte géopolitique avant de refluer tandis que le marché se recentrait sur des hausses de taux agressives des banques centrales. Un rallye de l’or porté par la paix pourrait se heurter à des vents contraires similaires, du fait du biais monétaire sous-jacent toujours restrictif. À ce stade, nous surveillons le plancher technique des 4 350 $ : une cassure sous ce niveau confirmerait la mise en place d’une jambe baissière plus marquée.
