L’or (XAU/USD) a touché un plus bas de six mois jeudi, effaçant ses gains depuis le début de l’année, pénalisé par un Dollar américain (USD) plus ferme, des anticipations de Réserve fédérale (Fed) plus restrictives et des ventes techniques qui ont pesé sur la demande. Le métal a atteint 4 023 $, son niveau le plus bas depuis novembre 2025, avant de revenir autour de 4 080 $. L’or a reculé d’environ 25 % depuis le début de la guerre entre les États-Unis et l’Iran fin février et s’inscrit près de 27 % sous son pic de janvier proche de 5 600 $, tandis que le Dollar américain s’est imposé comme l’actif défensif privilégié.

La hausse des coûts de l’énergie a ravivé les craintes inflationnistes et déplacé les anticipations de taux vers le risque d’un relèvement de la Fed cette année, plutôt que d’au moins deux baisses attendues en début d’année 2026. L’inflation américaine est passée de 2,4 % en janvier à 4,2 % en mai, au plus haut depuis avril 2023, tandis que l’IPP (PPI) de mai a progressé de 6,5 % sur un an contre 5,7 % en avril et une prévision de 6,4 % ; l’IPP sous-jacent est resté à 4,9 %, en dessous du consensus à 5,4 %. Sur le plan technique, le XAU/USD évolue sous ses moyennes mobiles simples (SMA) à 200, 50 et 100 jours, avec un RSI proche de 26 et un MACD en territoire négatif ; le DXY se maintient au-dessus de 100,00. Les résistances se situent à 4 446,50 $, 4 593,71 $ et 4 774,23 $, avec des supports à 4 000 $ et 3 900 $.

Perspectives baissières sur l’or, portées par la politique de la Fed et la vigueur du dollar

Au vu des dynamiques de marché actuelles, la tendance dominante sur l’or nous paraît baissière, sous l’effet d’une Fed au ton restrictif et d’un Dollar américain robuste. Notre stratégie principale devrait être de se positionner pour une poursuite du mouvement de baisse, en envisageant l’achat d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice sous le seuil psychologique de 4 000 $. La vente de contrats à terme sur l’or constitue également un moyen direct de tirer parti de cet élan baissier.

Les récents commentaires de responsables de la Fed ont renforcé cette lecture : le gouverneur Christopher Waller a déclaré la semaine dernière que la banque centrale devait « agir de manière décisive » pour juguler l’inflation, ce que les marchés ont interprété comme un signal en faveur d’une hausse potentielle des taux en juillet. L’outil CME FedWatch indique désormais une probabilité de 70 % d’un relèvement de 25 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC, un revirement net par rapport aux attentes de baisses de taux que nous avions encore en janvier. Cette posture agressive rend les actifs sans rendement comme l’or de moins en moins attractifs.

Le dernier rapport Commitment of Traders (COT) de la CFTC confirme ce biais baissier du côté des acteurs institutionnels. Les données, publiées vendredi dernier, montrent que les grands spéculateurs et les hedge funds ont réduit de plus de 60 % leurs positions nettes longues sur les contrats à terme sur l’or au cours du seul dernier mois. Il s’agit de la baisse la plus marquée du positionnement haussier depuis le quatrième trimestre 2024, signe que les investisseurs les mieux informés vendent activement.

Niveaux techniques, volatilité de marché et implications en matière de stratégie

Même si le RSI quotidien évolue en zone de survente autour de 26, nous y voyons moins un signal de retournement qu’un potentiel rebond de court terme. Tout rallye en direction de la moyenne mobile à 200 jours, autour de 4 450 $, devrait être considéré comme une opportunité d’initier de nouvelles positions vendeuses à meilleur prix. Nous ne recommandons pas de tenter d’attraper un couteau qui tombe en se positionnant à l’achat.

L’escalade du conflit au Moyen-Orient, avec un Brent récemment au-dessus de 135 $ le baril, alimente une forte volatilité des marchés. Cette volatilité implicite élevée sur le marché des options rend attractives des stratégies telles que les spreads baissiers sur puts (bear put spreads). En achetant un put à un strike plus élevé et en vendant un put à un strike plus bas, il est possible de borner le risque tout en misant sur la poursuite de la baisse des cours de l’or.

On peut aussi se référer à l’histoire, en particulier au début des années 1980 sous la présidence de Paul Volcker à la Fed. À cette époque, l’inflation galopante a fini par être brisée par des hausses de taux agressives, ce qui avait entraîné une chute marquée des prix de l’or, même alors que l’inflation restait initialement élevée. L’environnement actuel s’apparente à cette dynamique : l’action de la banque centrale, en renchérissant le coût de l’argent, constitue un vent contraire bien plus puissant pour l’or que son rôle traditionnel de couverture contre l’inflation.