L’or s’est redressé alors que le dollar américain reculait après des informations faisant état d’une possible prolongation de la trêve actuelle entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que de données d’inflation plus modérées. Le XAU/USD évoluait près de 4 480 $, après un point bas intrajournalier à 4 366 $, son niveau le plus faible en deux mois. Selon Axios, un accord préliminaire de 60 jours aurait été conclu, mais il resterait soumis à l’approbation du président Donald Trump, après une deuxième frappe américaine « défensive » cette semaine contre des installations iraniennes et une revendication des Gardiens de la révolution (IRGC) indiquant avoir ciblé en représailles une base aérienne américaine dans le Golfe. Le repli du dollar a ramené le DXY autour de 99,00 après un plus haut de sept semaines à 99,54.

Le Core PCE a progressé de 0,2% sur un mois en avril, en ralentissement après 0,3% en mars, tandis que le taux annuel a légèrement augmenté à 3,3% contre 3,2%. Les discussions diplomatiques continuaient de buter sur le programme nucléaire iranien et sur le détroit d’Ormuz, tandis que Téhéran réclamait un allègement des sanctions et l’accès à des avoirs gelés ; Donald Trump a déclaré qu’aucun allègement ne serait accordé en échange de l’abandon de l’uranium hautement enrichi. L’or a également subi la pression de rendements du Trésor américain élevés, la hausse des coûts de l’énergie alimentant les craintes inflationnistes ; le vice-président de la Fed, Philip Jefferson, a cité les prix de l’énergie comme un risque pour la croissance et l’inflation, et a réaffirmé l’objectif de 2%, qualifiant l’activité de « robuste ». Sur le plan technique, le XAU/USD a rebondi sur la moyenne mobile à 200 jours (SMA) à 4 399 $, avec un RSI proche de 40 et un MACD en territoire négatif ; les résistances se situent sur la SMA à 50 jours vers 4 630 $ et sur la SMA à 100 jours à 4 801 $.

Politique monétaire et potentiel limité de rebond de l’or

Compte tenu de la fermeté de la Réserve fédérale sur l’inflation, nous estimons que le potentiel d’un rallye majeur de l’or est limité à court terme. Avec un taux des Fed Funds toujours solidement au-dessus de 4,5% et un Core PCE à 3,3%, les conditions ne sont pas encore réunies pour un changement significatif de politique monétaire. L’outil CME FedWatch n’intègre actuellement qu’une probabilité inférieure à 20% d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre 2026, ce qui devrait continuer de soutenir le dollar américain.

Risques géopolitiques, stratégie de trading et force du dollar

L’évolution de la situation entre les États-Unis et l’Iran introduit un risque de titres important et un potentiel de mouvements brusques et imprévisibles. Un échec des discussions sur la trêve pourrait propulser l’or à la hausse en tant que valeur refuge de crise, un scénario auquel nous devons nous préparer. Historiquement, des escalades militaires dans le détroit d’Ormuz ont provoqué des pics du prix du pétrole de plus de 10% en quelques jours, avec des effets inflationnistes secondaires et des flux de « flight-to-safety ».

Pour l’instant, notre scénario central est celui d’un or qui reste plafonné, ce qui rend la vente de prime attractive. Nous envisageons d’initier des spreads de calls baissiers (bear call spreads), en ciblant des strikes au-dessus de la moyenne mobile à 50 jours proche de 4 630 $, afin de tirer parti d’une configuration technique défavorable. Cette stratégie à risque défini nous permet de réaliser un gain si l’or évolue latéralement ou s’effrite au cours des prochaines semaines.

Dans le même temps, nous voyons un intérêt à acheter quelques options call hors de la monnaie, peu coûteuses, avec des échéances en juillet ou en août, comme couverture à faible coût contre une soudaine flambée géopolitique. La possibilité d’un échec de la trêve est un risque réel, quoique impossible à quantifier, qui pourrait rapidement invalider la tendance baissière actuelle. Cette approche nous permet de conserver une position baissière de base tout en nous protégeant contre un retournement brutal provoqué par des événements d’actualité.

Le rôle du dollar américain en tant qu’actif refuge privilégié demeure un frein majeur pour l’or. La force du billet vert est renforcée par les dernières données mondiales de PMI, qui ont montré une contraction de l’activité manufacturière en Europe comme en Chine pour un troisième mois consécutif. Cette divergence économique, avec une économie américaine demeurant relativement robuste, devrait continuer d’attirer des flux de capitaux vers les actifs libellés en dollars, pesant davantage sur les prix de l’or.