L’indice des prix à la consommation en Argentine a progressé de 3,4 % sur un mois en mars. C’est au-dessus des 3 % attendus.
La publication de mars dépasse les attentes de 0,4 point de pourcentage. Ces chiffres s’ajoutent aux derniers signaux sur l’inflation en Argentine.
L’inflation de 3,4 % en mars, supérieure aux attentes, est une surprise importante. Elle remet en cause l’idée du marché selon laquelle la Banque centrale d’Argentine (BCRA) pourrait poursuivre un cycle de baisses de taux rapide (c’est-à-dire des réductions successives des taux directeurs pour freiner le coût du crédit), après un taux de référence ramené à 45 % le mois dernier. Il faut désormais réévaluer la trajectoire de la politique monétaire (la manière dont la banque centrale fixe les conditions de crédit et de liquidité) au deuxième trimestre.
La pression sur le peso s’accroît, alors qu’il restait stable autour de 1 250 pour un dollar sur le marché parallèle (marché non officiel où le taux de change diffère du taux officiel). Se couvrir ou miser sur une faiblesse du peso via des contrats à terme non livrables (NDF, contrats à terme réglés en espèces, sans livraison de la monnaie) sur les prochains mois paraît désormais intéressant. Un passage au-dessus de 1 300 dans les prochaines semaines devient plus probable, compte tenu de la persistance de l’inflation (inflation qui ralentit moins vite que prévu).
Le marché intégrait au moins 400 points de base de baisses supplémentaires de la BCRA d’ici juillet (un point de base = 0,01 point de pourcentage, donc 400 points de base = 4 points). Il faut plutôt se préparer à une pause, en utilisant des swaps de taux d’intérêt pour payer un taux fixe (contrats qui échangent un taux variable contre un taux fixe). Cela protège contre le risque que les taux variables (taux qui évoluent avec le marché) ne baissent pas autant qu’attendu.
Ces chiffres augmentent l’incertitude et renforcent l’intérêt d’acheter de la volatilité (parier sur des mouvements de marché plus amples). La volatilité implicite (volatilité déduite des prix des options, donc l’anticipation du marché) des options sur l’indice Merval et sur les principaux ADR (certificats cotés aux États-Unis représentant des actions étrangères) a sans doute été trop faible au vu du calme récent. Des stratégies comme le straddle acheteur (acheter simultanément une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice pour profiter d’un fort mouvement, quel que soit le sens) peuvent offrir de la valeur si les autorités réagissent.
En mars, 3,4 % sur un mois reste nettement inférieur aux hausses à deux chiffres observées au début du processus de désinflation en 2025 (phase de ralentissement de l’inflation). Mais cela montre que la dernière étape est la plus difficile. La sensibilité du marché à ces surprises haussières reste élevée.
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